Dlaczego Bitcoiny mają wartość?

Bitcoin oferuje efektywny sposób transferu pieniędzy przez Internet i jest kontrolowany przez zdecentralizowaną sieć z przejrzystym zestawem zasad, stanowiąc tym samym alternatywę dla kontrolowanego przez bank centralny pieniądza fiat. Wiele mówiło się o tym, jak wycenić Bitcoina, a my postanowiliśmy tutaj zbadać, jak może wyglądać cena kryptowaluty w przypadku, gdy osiągnie ona dalszą powszechną adopcję. Najpierw jednak warto cofnąć się o krok. Bitcoin i inne waluty cyfrowe były reklamowane jako alternatywa dla pieniędzy fiat. Ale co nadaje wartość każdemu rodzajowi waluty?

Dlaczego waluty mają wartość

Waluta jest użyteczna, jeśli jest przechowalnią wartości lub, mówiąc inaczej, jeśli można niezawodnie liczyć na to, że utrzyma swoją względną wartość w czasie i bez deprecjacji. W wielu społeczeństwach na przestrzeni dziejów towary lub metale szlachetne były używane jako środki płatnicze, ponieważ postrzegano je jako mające stosunkowo stabilną wartość.

Nie chcąc wymagać od jednostek noszenia przy sobie uciążliwych ilości ziaren kakaowca, złota lub innych wczesnych form waluty, społeczeństwa ostatecznie zwróciły się ku pieniądzom bitym jako alternatywie. Wciąż jednak wiele przykładów bitej waluty było użytecznych, ponieważ były to niezawodne przechowalnie wartości, wykonane z metali o długim okresie przechowywania i niewielkim ryzyku deprecjacji.

W czasach współczesnych bite waluty często przybierają formę papierowych pieniędzy, które nie mają takiej samej wartości wewnętrznej jak monety wykonane z metali szlachetnych. Być może nawet bardziej prawdopodobne jest, że osoby fizyczne wykorzystują elektroniczne metody płatności i waluty. Niektóre rodzaje walut opierają się na fakcie, że są „reprezentatywne”, co oznacza, że każda moneta lub banknot może być bezpośrednio wymieniona na określoną ilość towaru.

Jednakże, ponieważ kraje odeszły od standardu złota, starając się ograniczyć obawy o wyczerpanie federalnych zasobów złota, wiele światowych walut jest obecnie klasyfikowanych jako fiat. Waluta fiat jest emitowana przez rząd i nie jest poparta żadnym towarem, ale raczej wiarą jednostek i rządów, że strony zaakceptują tę walutę.

Dzisiaj większość głównych walut światowych to waluty fiat. Wiele rządów i społeczeństw uznało, że waluta fiat jest najbardziej trwała i najmniej podatna na pogorszenie lub utratę wartości w czasie.

Scarcity, Divisibility, Utility, i przenośność

Poza kwestią tego, czy jest to przechowalnia wartości, skuteczna waluta musi również spełniać kwalifikacje związane z rzadkością, podzielnością, użytecznością, przenośnością, trwałością i możliwością podrobienia. Przyjrzyjmy się tym cechom po kolei.

1. Niedobór

Kluczem do utrzymania wartości waluty jest jej podaż. Zbyt duża podaż pieniądza może spowodować gwałtowny wzrost cen towarów, a w konsekwencji załamanie gospodarcze. Zbyt mała podaż pieniądza również może powodować problemy gospodarcze. Monetaryzm jest koncepcją makroekonomiczną, która ma na celu zajęcie się rolą podaży pieniądza w zdrowiu i wzroście (lub jego braku) gospodarki.

W przypadku walut fiat, większość rządów na całym świecie kontynuuje drukowanie pieniędzy jako środka kontroli niedoboru. Wiele rządów działa z ustaloną kwotą inflacji, która służy do obniżania wartości waluty fiat. W Stanach Zjednoczonych, na przykład, wskaźnik ten historycznie oscylował wokół 2%. Różni się to od bitcoina, który ma elastyczny wskaźnik emisji, który zmienia się w czasie.

2. Podzielność

Sukcesywne waluty są podzielne na mniejsze jednostki przyrostowe. Aby system jednej waluty mógł funkcjonować jako środek wymiany dla wszystkich rodzajów dóbr i wartości w gospodarce, musi być elastyczny, co wiąże się z tą podzielnością. Waluta musi być wystarczająco podzielna, aby dokładnie odzwierciedlać wartość każdego dobra lub usługi dostępnej w całej gospodarce.

3. Użyteczność

Waluta musi mieć użyteczność, aby być efektywna. Jednostki muszą być w stanie niezawodnie wymieniać jednostki waluty na towary i usługi. Jest to główny powód, dla którego waluty powstały: aby uczestnicy rynku mogli uniknąć konieczności bezpośredniej wymiany za towary. Użyteczność wymaga również, aby waluty można było łatwo przenosić z jednego miejsca na drugie. Uciążliwe metale szlachetne i towary nie spełniają tego warunku.

4. Możliwość transportu

Waluty, aby były użyteczne, muszą być łatwo przenoszone pomiędzy uczestnikami gospodarki. W kategoriach waluty fiat, oznacza to, że jednostki walutowe muszą być zbywalne w ramach gospodarki danego kraju, jak również pomiędzy narodami poprzez wymianę.

5. Trwałość

Aby waluta była skuteczna, musi być przynajmniej w miarę trwała. Monety lub banknoty wykonane z materiałów, które łatwo można zniszczyć, uszkodzić lub zniszczyć, lub które z czasem ulegają degradacji do tego stopnia, że nie nadają się do użytku, nie są wystarczające.

6. Możliwość podrabiania

Tak jak waluta musi być trwała, tak samo musi być trudna do podrobienia, aby pozostała skuteczna. W przeciwnym razie, złośliwe strony mogłyby łatwo zakłócić system walutowy poprzez zalanie go fałszywymi banknotami, tym samym negatywnie wpływając na wartość waluty.

Aby ocenić wartość Bitcoina jako waluty, porównamy go z walutami fiat w każdej z powyższych kategorii.

Porównanie Bitcoina z walutami fiat

1. Niedobór

Gdy Bitcoin został uruchomiony w 2009 roku, jego twórcy zastrzegli w protokole, że podaż tokenów będzie ograniczona do 21 milionów.

Aby dać trochę kontekstu, obecna podaż Bitcoina wynosi około 18 milionów, tempo, w jakim Bitcoin jest wydawany zmniejsza się o połowę mniej więcej co cztery lata, a podaż powinna przekroczyć 19 milionów w roku 2022. Zakłada to, że protokół nie zostanie zmieniony.

Podejście do podaży, które przyjął Bitcoin, różni się od większości walut fiat. Globalna podaż pieniądza fiat jest często uważana za podzieloną na różne wiadra, M0, M1, M2 i M3. M0 odnosi się do waluty w obiegu. M1 to M0 plus depozyty na żądanie, takie jak rachunki czekowe. M2 to M1 plus rachunki oszczędnościowe i małe depozyty terminowe (w Stanach Zjednoczonych znane jako certyfikaty depozytowe). M3 to M2 plus duże depozyty terminowe i fundusze rynku pieniężnego.

Ponieważ M0 i M1 są łatwo dostępne do wykorzystania w handlu, będziemy traktować te dwa kubełki jako środki wymiany, podczas gdy M2 i M3 będą uważane za pieniądz używany jako przechowywanie wartości. W ramach swojej polityki monetarnej, większość rządów utrzymuje pewną elastyczną kontrolę nad podażą waluty w obiegu, dokonując korekt w zależności od czynników ekonomicznych. Nie jest tak w przypadku Bitcoin.

Do tej pory ciągła dostępność większej ilości tokenów do wygenerowania zachęciła solidną społeczność górniczą, choć może się to znacznie zmienić w miarę zbliżania się do limitu 21 milionów monet. Co dokładnie stanie się w tym czasie, trudno powiedzieć; analogią byłoby wyobrażenie sobie, że rząd Stanów Zjednoczonych nagle przestał produkować nowe banknoty. Na szczęście ostatni Bitcoin ma zostać wydobyty dopiero około 2140 r. Ogólnie rzecz biorąc, niedobór może spowodować wzrost wartości. Można to zaobserwować w przypadku metali szlachetnych, takich jak złoto.

2. Podzielność

Niestety, 21 milionów Bitcoinów jest znacznie mniejsze niż obieg większości walut fiat na świecie. Na szczęście, Bitcoin jest podzielny do 8 miejsc po przecinku. Najmniejsza jednostka, równa 0.00000001 Bitcoina, nazywana jest „Satoshi” od pseudonimu dewelopera stojącego za kryptowalutą. Pozwala to na dystrybucję kwadrylionów indywidualnych jednostek Satoshi w całej globalnej gospodarce.

Jeden Bitcoin ma znacznie większy stopień podzielności niż dolar amerykański, jak również większość innych walut fiat. Podczas gdy dolar amerykański może być podzielony na centy, czyli 1/100 1 USD, jeden „Satoshi” to tylko 1/100 000 000 1 BTC. To właśnie ta ekstremalna podzielność sprawia, że rzadkość bitcoina jest możliwa; jeśli bitcoin nadal będzie zyskiwał na cenie w czasie, użytkownicy z maleńkimi ułamkami jednego bitcoina mogą nadal brać udział w codziennych transakcjach. Bez podzielności, cena, powiedzmy, 1.000.000 dolarów za 1 BTC uniemożliwiłaby użycie tej waluty do większości transakcji.

3. Użyteczność

Jednym z największych punktów sprzedaży Bitcoina było wykorzystanie technologii blockchain. Blockchain to system rozproszonej księgi, który jest zdecentralizowany i pozbawiony zaufania, co oznacza, że żadna ze stron uczestniczących w rynku Bitcoin nie musi sobie nawzajem ufać, aby system działał prawidłowo. Jest to możliwe dzięki rozbudowanemu systemowi kontroli i weryfikacji, który jest kluczowy dla utrzymania księgi głównej oraz dla wydobywania nowych Bitcoinów. Co najlepsze, elastyczność technologii blockchain oznacza, że jest ona użyteczna również poza przestrzenią kryptowalutową.

4. Możliwość transportu

Dzięki giełdom kryptowalutowym, portfelom i innym narzędziom, Bitcoin jest możliwy do przekazania między stronami w ciągu kilku minut, niezależnie od wielkości transakcji przy bardzo niskich kosztach. Proces przekazywania pieniędzy w obecnym systemie może trwać nawet kilka dni i wiązać się z opłatami. Możliwość transferu jest niezwykle ważnym aspektem każdej waluty. Podczas gdy wydobycie Bitcoina, utrzymanie blockchaina i przetwarzanie transakcji cyfrowych wymaga ogromnych ilości energii elektrycznej, osoby fizyczne nie są zazwyczaj w posiadaniu żadnej fizycznej reprezentacji Bitcoina w tym procesie.

5. Trwałość

Trwałość jest głównym problemem dla walut fiat w ich fizycznej formie. Banknot dolarowy, choć solidny, wciąż może zostać podarty, spalony lub w inny sposób stać się bezużyteczny. Cyfrowe formy płatności nie są podatne na te fizyczne szkody w ten sam sposób.

Z tego powodu, bitcoin jest niezwykle cenny. Nie można go zniszczyć w taki sam sposób, jak banknotu dolarowego. To nie znaczy jednak, że bitcoin nie może zostać utracony. Jeśli użytkownik straci swój klucz kryptograficzny, bitcoiny w odpowiednim portfelu mogą być skutecznie bezużyteczne na stałe. Jednak sam bitcoin nie zostanie zniszczony i będzie nadal istniał w zapisach na blockchain.

6. Możliwość podrobienia

Dzięki skomplikowanemu, zdecentralizowanemu systemowi księgi głównej blockchain, bitcoin jest niewiarygodnie trudny do podrobienia. W zasadzie wymagałoby to zdezorientowania wszystkich uczestników sieci Bitcoin, co nie jest małym wyczynem. Jedynym sposobem, że jeden byłby w stanie stworzyć fałszywego Bitcoin byłoby przez wykonanie tego, co jest znane jako podwójne wydatki. Odnosi się to do sytuacji, w której użytkownik „wydaje” lub przekazuje ten sam bitcoin w dwóch lub więcej oddzielnych ustawieniach, efektywnie tworząc duplikat zapisu. Podczas gdy nie jest to problem z banknotem w walucie fiat – niemożliwe jest wydanie tego samego banknotu dolarowego w dwóch lub więcej oddzielnych transakcjach – jest to teoretycznie możliwe w przypadku walut cyfrowych.

Co jednak sprawia, że podwójne wydanie jest mało prawdopodobne, to rozmiar sieci Bitcoin. Konieczny byłby tak zwany atak 51%, w którym grupa górników teoretycznie kontroluje ponad połowę całej mocy sieci. Kontrolując większość całej mocy sieci, grupa ta mogłaby zdominować pozostałą część sieci w celu sfałszowania zapisów. Jednakże, taki atak na Bitcoin wymagałby ogromnego wysiłku, pieniędzy i mocy obliczeniowej, czyniąc tę możliwość niezwykle mało prawdopodobną.

Wyzwania stojące przed Bitcoin

Ogólnie, Bitcoin trzyma się całkiem dobrze w powyższych kategoriach, kiedy jest porównywany z walutami fiat. Jakie są więc wyzwania stojące przed Bitcoinem jako walutą?

Jednym z największych problemów jest status Bitcoina jako magazynu wartości. Użyteczność Bitcoina jako magazynu wartości jest zależna od jego użyteczności jako środka wymiany. Opieramy to z kolei na założeniu, że aby coś mogło być używane jako magazyn wartości, musi mieć jakąś wewnętrzną wartość, a jeśli Bitcoin nie osiągnie sukcesu jako medium wymiany, nie będzie miał praktycznej użyteczności, a tym samym żadnej wewnętrznej wartości i nie będzie atrakcyjny jako magazyn wartości.

Podobnie jak waluty fiat, Bitcoin nie jest wspierany przez żaden fizyczny towar lub metal szlachetny. Przez większość swojej historii, obecna wartość Bitcoin była napędzana głównie przez spekulacyjne zainteresowanie. Bitcoin wykazywał cechy bańki z drastycznymi wzrostami cen i szałem uwagi mediów. Prawdopodobnie będzie się to zmniejszać w miarę jak Bitcoin będzie coraz częściej przyjmowany do głównego nurtu, ale przyszłość jest niepewna.

Użyteczność i zbywalność Bitcoina są kwestionowane przez trudności związane z przechowywaniem i wymianą kryptowalut. W ostatnich latach giełdy walut cyfrowych były nękane przez włamania, kradzieże i oszustwa.

Oczywiście, kradzieże zdarzają się również w świecie walut fiat. W tych przypadkach jednak regulacje są o wiele bardziej uregulowane, zapewniając nieco prostsze środki zadośćuczynienia. Bitcoin i kryptowaluty są nadal postrzegane jako bardziej „Dziki Zachód”, jeśli chodzi o regulacje.

Różne rządy postrzegają Bitcoin w dramatycznie różny sposób, a reperkusje dla przyjęcia Bitcoin jako globalnej waluty są znaczące.

Wartość Bitcoin vs. Rywalizujące waluty fiat

Aby określić wartość Bitcoin, musimy przewidzieć, jaką penetrację rynku osiągnie w każdej sferze. W tym artykule nie będziemy się wypowiadać na temat tego, jaka będzie penetracja rynku, ale dla celów oceny wybierzemy dość arbitralną wartość 15%, zarówno dla Bitcoina jako waluty, jak i Bitcoina jako magazynu wartości. Zachęcamy do sformułowania własnej opinii na temat tej prognozy i odpowiedniego dostosowania wyceny.

Najprostszym sposobem podejścia do modelu byłoby spojrzenie na obecną światową wartość wszystkich środków wymiany i wszystkich sklepów wartości porównywalnych z bitcoinem, a następnie obliczenie wartości bitcoina w przewidywanym procencie. Dominującym środkiem wymiany są pieniądze wspierane przez rząd, a dla naszego modelu skupimy się wyłącznie na nich.

Przybliżając, M1 (który obejmuje M0) jest obecnie wart około 4,9 biliona dolarów amerykańskich, co posłuży nam jako aktualna światowa wartość środków wymiany.

M3 (który obejmuje wszystkie inne wiadra) minus M1 jest wart około 45 bilionów dolarów amerykańskich. Uwzględnimy to jako magazyn wartości, który jest porównywalny z bitcoinem. Do tego dodamy również szacunek dla światowej wartości złota trzymanego jako przechowywanie wartości. Podczas gdy niektórzy mogą używać biżuterii jako magazynu wartości, dla naszego modelu weźmiemy pod uwagę tylko złoto kruszcowe.

Służba Geologiczna Stanów Zjednoczonych oszacowała, że pod koniec 1999 roku istniało około 122 000 ton metrycznych dostępnego złota na powierzchni ziemi. Z tego 48%, czyli 58 560 ton, znajdowało się w formie prywatnych i oficjalnych zapasów złota. Przy obecnej cenie 1200 dolarów za uncję trojańską, taka ilość złota jest dziś warta ponad 2,1 biliona dolarów amerykańskich.

Ponieważ w ostatnich latach wystąpił deficyt w podaży srebra, a rządy sprzedają znaczne ilości swoich srebrnych kruszców, uważamy, że większość srebra jest wykorzystywana w przemyśle, a nie jako środek przechowywania wartości, i nie uwzględnimy go w naszym modelu. Nie będziemy również traktować innych metali szlachetnych czy kamieni szlachetnych. W sumie, nasze szacunki dla globalnej wartości sklepów wartości porównywalnych do bitcoina, w tym kont oszczędnościowych, małych i dużych depozytów terminowych, funduszy rynku pieniężnego i złota kruszcowego, dochodzą do 47.1 biliona dolarów amerykańskich.

Nasze całkowite szacunki dla globalnej wartości środków wymiany i sklepów wartości w ten sposób dochodzą do 52.1 biliona dolarów amerykańskich. Jeśli Bitcoin miałby osiągnąć 15% tej wyceny, jego kapitalizacja rynkowa w dzisiejszych pieniądzach wyniosłaby 10,8 biliona dolarów amerykańskich. Przy 21 milionach Bitcoinów w obiegu, cena 1 Bitcoina wynosiłaby 514 000 dolarów.

Trudności w wycenie Bitcoina

Jest to raczej prosty model długoterminowy. Być może największym pytaniem, na którym się opiera, jest to, jak wiele adopcji osiągnie Bitcoin? Wymyślenie wartości dla obecnej ceny Bitcoin wiązałoby się z wyceną ryzyka niskiej adopcji lub porażki Bitcoin jako waluty, co mogłoby obejmować bycie wypartym przez jedną lub więcej innych walut cyfrowych.

Modele często biorą pod uwagę prędkość pieniądza, często argumentując, że skoro Bitcoin może wspierać transfery, które zajmują mniej niż godzinę, prędkość pieniądza w przyszłym ekosystemie Bitcoin będzie wyższa niż obecna średnia prędkość pieniądza. Inny pogląd na tę kwestię jest taki, że prędkość pieniądza nie jest ograniczona przez dzisiejsze szyny płatnicze w żaden znaczący sposób i że jej głównym wyznacznikiem jest potrzeba lub chęć ludzi do zawierania transakcji. W związku z tym przewidywana prędkość pieniądza może być traktowana jako mniej więcej równa jego obecnej wartości.

Innym spojrzeniem na modelowanie ceny Bitcoin, a być może użytecznym dla bliskiego do średniego okresu, byłoby spojrzenie na konkretne branże lub rynki, które uważamy, że może wpłynąć lub zakłócić i pomyśleć o tym, ile z tego rynku może skończyć się przy użyciu Bitcoin. The World Bitcoin Network zapewnia fajne narzędzie do robienia właśnie tego.