Dług vs Equity Financing: Which is best?
Debt vs Equity Financing – co jest najlepsze dla Twojego biznesu i dlaczego? Prosta odpowiedź brzmi: to zależy. Decyzja o wyborze finansowania dłużnego lub kapitałowego zależy od wielu czynników, takich jak aktualny klimat gospodarczy, istniejąca struktura kapitałowa firmy, etap cyklu życia firmy, aby wymienić tylko kilka z nich. W tym artykule, będziemy badać zalety i wady każdego z nich, i wyjaśnić, który jest najlepszy, w zależności od kontekstu.
Definicja terminów
Z perspektywy biznesowej:
- Dług: Odnosi się do emisji obligacjiObligacje są papierami wartościowymi o stałym dochodzie, które są emitowane przez korporacje i rządy w celu podniesienia kapitału. Emitent obligacji pożycza kapitał od posiadaczy obligacji i dokonuje na ich rzecz stałych płatności według stałej (lub zmiennej) stopy procentowej przez określony czas. w celu finansowania działalności gospodarczej.
- Kapitał własny: Odnosi się do emisji akcjiStockCo to jest akcja? Osoba fizyczna, która posiada akcje w firmie jest nazywany akcjonariuszem i jest uprawniony do żądania część aktywów resztkowych firmy i zysków (jeśli firma kiedykolwiek zostać rozwiązany). Terminy „akcje”, „udziały” i „kapitał własny” są używane zamiennie. do finansowania działalności.
Zalecamy przeczytanie najpierw artykułów, jeśli nie jesteś zaznajomiony z tym, jak akcje i obligacje działają.
Jak struktura kapitałuStruktura kapitałuStruktura kapitału odnosi się do kwoty długu i / lub kapitału własnego zatrudnionego przez firmę do finansowania jej działalności i finansowania jej aktywów. Czy struktura kapitałowa firmy wpływa na decyzję o wyborze długu i kapitału?
Aby odpowiedzieć na to pytanie, musimy najpierw zrozumieć relację pomiędzy Średnim Ważonym Kosztem Kapitału (WACC)WACCWACC to Średni Ważony Koszt Kapitału firmy i reprezentuje jej mieszany koszt kapitału, w tym kapitału własnego i obcego. Wzór WACC to = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1-T)). Niniejszy przewodnik zawiera przegląd tego, czym jest, dlaczego jest stosowany, jak go obliczyć, a także zawiera kalkulator WACC i dźwigni finansowej do pobrania Dźwignia finansowaW finansach dźwignia finansowa jest strategią, którą firmy stosują w celu zwiększenia aktywów, przepływów pieniężnych i zysków, choć może ona również powiększać straty. Istnieją dwa główne rodzaje dźwigni: finansowa i operacyjna. Aby zwiększyć dźwignię finansową, firma może pożyczać kapitał poprzez emisję papierów wartościowych o stałym dochodzie lub poprzez pożyczanie pieniędzy bezpośrednio od pożyczkodawcy. Dźwignia operacyjna może. Ogólnie rzecz biorąc, najlepszą strukturą kapitałową dla przedsiębiorstwa jest taka struktura kapitałowa, która minimalizuje WACC przedsiębiorstwa. Jak wynika z poniższego wykresu, relacje między tymi dwiema zmiennymi przypominają parabolę.
W punkcie A widzimy strukturę kapitałową, która ma niską kwotę długu i wysoką kwotę kapitału własnego, co skutkuje wysokim WACC. W punkcie B widzimy odwrotną sytuację: strukturę kapitałową z wysoką kwotą długu i niską kwotą kapitału własnego – co również skutkuje wysokim WACC. Aby zminimalizować WACC, struktura kapitałowa musi składać się ze zrównoważonej kombinacji długu i kapitału własnego.
Dlaczego zbyt dużo kapitału własnego jest drogie?
Koszt kapitału własnegoKoszt kapitału własnego to stopa zwrotu, jakiej wymaga akcjonariusz od inwestycji w przedsiębiorstwo. Wymagana stopa zwrotu opiera się na poziomie ryzyka związanego z inwestycją i jest zazwyczaj wyższa niż Koszt długuKoszt długuKoszt długu to zwrot, jaki firma zapewnia swoim dłużnikom i wierzycielom. Koszt długu jest wykorzystywany w obliczeniach WACC do analizy wyceny. ponieważ inwestorzy kapitałowi podejmują większe ryzyko przy zakupie akcji spółki w porównaniu z obligacjami spółki. Dlatego inwestor kapitałowy będzie żądał wyższych zwrotów (Equity Risk PremiumEquity Risk Premium to różnica między zwrotem z kapitału własnego/indywidualnych akcji a stopą zwrotu wolną od ryzyka. Jest to rekompensata dla inwestora za podjęcie wyższego poziomu ryzyka i inwestowanie w akcje, a nie w papiery wartościowe wolne od ryzyka.) niż równoważny inwestor obligacyjny, aby zrekompensować mu dodatkowe ryzyko, które podejmuje przy zakupie akcji. Inwestowanie w akcje jest bardziej ryzykowne niż inwestowanie w obligacje ze względu na szereg czynników, na przykład:
- Rynek akcji charakteryzuje się większą zmiennością zwrotów niż rynek obligacji
- Właściciele akcji mają mniejsze roszczenie do aktywów spółki w przypadku niewypłacalności spółki
- Zyski kapitałowe nie są gwarancją
- DywidendyDywidenda jest częścią zysków i zysków zatrzymanych, które spółka wypłaca swoim akcjonariuszom. Kiedy spółka wypracowuje zysk i gromadzi zyski zatrzymane, zyski te mogą być albo reinwestowane w działalność, albo wypłacane akcjonariuszom w formie dywidendy. są uznaniowe (tzn, firma nie ma prawnego obowiązku emitowania dywidendy)
Tak więc finansowanie wyłącznie kapitałem własnym będzie prowadziło do wysokiego WACC.
Dlaczego zbyt duże zadłużenie jest drogie?
Więcej oKoszt zadłużeniaKoszt zadłużenia to zwrot, jaki firma zapewnia swoim dłużnikom i wierzycielom. Jest on zazwyczaj niższy od kosztu kapitału własnego (z powodów wymienionych powyżej), natomiast zaciągnięcie zbyt dużego długu spowoduje wzrost kosztu długu powyżej kosztu kapitału własnego. Wynika to z faktu, że największym czynnikiem wpływającym na koszt długu jest stopa procentowa kredytuOprocentowanieOprocentowanie oznacza kwotę pobieraną przez kredytodawcę od kredytobiorcy z tytułu jakiejkolwiek formy udzielonego zadłużenia, wyrażoną zazwyczaj jako procent kapitału. (w przypadku emisji obligacji, stopa kuponowa obligacjiStopa kuponowaStopa kuponowa to kwota rocznego przychodu z tytułu odsetek wypłacana posiadaczowi obligacji, w oparciu o wartość nominalną obligacji).
Jak przedsiębiorstwo zaciąga coraz więcej długu, wzrasta prawdopodobieństwo niewywiązania się ze zobowiązań. Dzieje się tak dlatego, że większy dług równa się wyższym płatnościom odsetkowym. Jeśli firma doświadcza powolnego okresu sprzedaży i nie jest w stanie wygenerować wystarczającej ilości gotówki, aby spłacić swoich obligatariuszy, może nie wywiązać się ze zobowiązań. W związku z tym, inwestorzy będą żądać wyższej stopy zwrotu od firm z dużym zadłużeniem, aby zrekompensować im dodatkowe ryzyko, które podejmują. Ta wyższa wymagana stopa zwrotu przejawia się w postaci wyższej stopy procentowej.
Więc finansowanie wyłącznie za pomocą długu doprowadzi do wyższego kosztu długu, a w konsekwencji do wyższego WACC.
Warto również zauważyć, że wraz ze wzrostem prawdopodobieństwa niewypłacalności, zyski akcjonariuszy są również zagrożone, ponieważ zła prasa na temat potencjalnej niewypłacalności może wywierać presję na obniżenie ceny akcji spółki. W związku z tym, zaciągnięcie zbyt dużego długu spowoduje również wzrost kosztu kapitału własnego, ponieważ premia za ryzyko kapitałowe wzrośnie, aby zrekompensować akcjonariuszom dodatkowe ryzyko.
Dowiedz się więcej o poglądach Warrena Buffeta na temat kapitału własnego i długu.
Optymalna struktura kapitału
Optymalna struktura kapitału to taka, która minimalizuje średni ważony koszt kapitału (WACC) poprzez zaciągnięcie długu i kapitału własnego. Punkt C na poniższym wykresie wskazuje optymalną strukturę kapitałową na krzywej WACC versus dźwignia finansowa:
Jeśli firma znajduje się w punkcie A na krzywej, emisja długu obniżyłaby jej WACC. Jeśli firma znajduje się w punkcie B na krzywej, emisja kapitału własnego obniży jej WACC. Aby uzyskać więcej informacji na temat obliczania WACC, kliknij tutajWACCWACC jest średnim ważonym kosztem kapitału firmy i reprezentuje mieszany koszt kapitału obejmujący kapitał własny i obcy. Wzór WACC to = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1-T)). Niniejszy przewodnik zawiera przegląd tego, co to jest, dlaczego jest używany, jak go obliczyć, a także zawiera kalkulator WACC do pobrania.
Inne czynniki do rozważenia
Poniżej znajdują się inne ważne czynniki, które należy wziąć pod uwagę przy podejmowaniu decyzji o finansowaniu:
- Koszty flotacji: Jeśli banki inwestycyjne pobierają duże opłaty za emisję (lub „float”) nowych akcji, emisja długu będzie tańsza i odwrotnie.
- Stopy procentowe: Wysokie stopy procentowe będą wymagać od firmy oferowania obligacji o wysokim kuponie, aby być atrakcyjną inwestycją. Będzie to bardziej kosztowne, a zatem emisja akcji będzie tańsza i vice versa.
- Stopy podatkowe: Wysokie stawki podatkowe będą odliczać od zwrotów obligatariuszy, ponieważ będą musieli oddać więcej swojego kuponu. Tak więc, będą żądać wyższych zwrotów, aby to zrekompensować. W tym przypadku, emisji kapitału będzie tańsze i vice versa.
- Earnings zmienność: Jeśli biznes jest sezonowy, lub widzi zmienne przychody każdego miesiąca, trudno będzie zagwarantować wystarczającą ilość gotówki będzie dostępna dla płatności kuponowych. W związku z tym, emisji kapitału będzie lepsza decyzja i vice versa.
- Wzrost biznesu: Jeśli firma jest dość młoda i dokonuje znaczących inwestycji w R&D w celu wsparcia wzrostu, mądrzejsze może być zmniejszenie miesięcznych roszczeń do przepływów pieniężnych poprzez emisję akcji i odwrotnie.
Poniższa tabela w prosty sposób podsumowuje decyzję dotyczącą długu i kapitału własnego:
*Zakładając, że wszystkie inne czynniki pozostają takie same
Więcej zasobów
Dziękujemy za przeczytanie tego przewodnika na temat długu i kapitału własnego oraz zalet i wad każdego rodzaju finansowania. CFI oferuje modelowanie finansowe & Valuation Analyst (FMVA)™FMVA® CertificationDołącz do 350 600+ studentów, którzy pracują dla firm takich jak Amazon, J.P. Morgan i Ferrari program certyfikacji dla tych, którzy chcą przenieść swoją karierę na wyższy poziom. Aby kontynuować naukę i rozwijać swoją karierę jako analityk, pomocne będą również następujące zasoby CFI:
- Modelowanie finansowe dla FP&AFinancial Modeling For FP&AFinancial Modeling for FP&A służy przede wszystkim do krótko- i średnioterminowego budżetowania, prognozowania i planowania. CFI oferuje szkolenia online z zakresu budowania modeli finansowych.
- Koszt zadłużeniaKoszt zadłużenia to zwrot, jaki firma zapewnia swoim dłużnikom i wierzycielom. Koszt długu jest używany w obliczeniach WACC do analizy wyceny.
- Cost of EquityCost of EquityCost of Equity to stopa zwrotu, jakiej wymaga akcjonariusz przy inwestowaniu w przedsiębiorstwo. Wymagana stopa zwrotu opiera się na poziomie ryzyka związanego z inwestycją
- OdsetkiOdsetkiOdsetki powstają w firmie, która finansuje się poprzez zadłużenie lub leasing kapitałowy. Odsetki znajdują się w rachunku zysków i strat, ale mogą być również
.