Sformułowanie „złoty standard” oznacza, w potocznym języku, najlepszy dostępny punkt odniesienia – jak w podwójnie ślepych randomizowanych badaniach, które są złotym standardem dla określenia skuteczności szczepionki.
Jego znaczenie prawdopodobnie pochodzi z mojego świata ekonomii i odnosi się do tego, co było kiedyś centralnym punktem międzynarodowego systemu monetarnego, kiedy wartość większości głównych walut, w tym dolara amerykańskiego, była oparta na cenie złota.
Niektórzy ekonomiści i inni, w tym prezydent Donald Trump i jego nominowana do Rady Gubernatorów Rezerwy Federalnej Judy Shelton, popierają powrót do standardu złota, ponieważ nałożyłby on nowe zasady i „dyscyplinę” na bank centralny, który postrzegają jako zbyt potężny i którego działania uważają za błędne.
Jest to jeden z kilku powodów, dla których nominacja Shelton jest kontrowersyjna w Senacie, który 17 listopada głosował przeciwko jej zatwierdzeniu – choć jej republikańscy zwolennicy mogą mieć okazję spróbować ponownie.
Jako ekonomista, którego zainteresowania skupiają się na polityce kursowej, spędziłem wiele czasu na badaniu polityki monetarnej i kursowej. Spojrzenie wstecz na standard złota i dlaczego świat przestał go używać pokazuje, że najlepiej pozostawić go jako relikt historii.
Stabilność – w dobrych czasach
Standard złota to system kursów walutowych, w którym waluta każdego kraju jest wyceniana jako warta ustalonej ilości złota.
Pod koniec XIX i na początku XX wieku jedna uncja złota kosztowała 20,67$ w Stanach Zjednoczonych i ₤4,24$ w Wielkiej Brytanii. Oznaczało to, że ktoś mógł zamienić jednego funta brytyjskiego na 4,86 dolara i odwrotnie.
Kraje stosujące standard złota – do których należały wszystkie główne kraje przemysłowe w okresie rozkwitu systemu w latach 1871-1914 – miały ustaloną cenę uncji złota, a tym samym stały kurs wymiany z innymi krajami, które stosowały ten system. Utrzymywały one ten sam kurs złota przez cały ten okres.
Standard złota stabilizował wartość waluty, a tym samym promował handel i inwestycje, sprzyjając temu, co zostało nazwane pierwszą erą globalizacji. System ten załamał się w 1914 r. wraz z wybuchem I wojny światowej, kiedy to większość krajów zawiesiła jego stosowanie. Później niektóre kraje, takie jak Wielka Brytania i Stany Zjednoczone, nadal polegały na złocie jako głównym elemencie swojej polityki monetarnej, ale utrzymujące się napięcia geopolityczne i wysokie koszty wojny sprawiły, że system ten stał się znacznie mniej stabilny, ukazując swoje poważne wady w czasach kryzysu.
Początek Wielkiego Kryzysu zmusił w końcu Stany Zjednoczone i inne kraje, które nadal wiązały swoje waluty ze złotem, do całkowitego porzucenia tego systemu. Ekonomista Barry Eichengreen stwierdził, że wysiłki mające na celu utrzymanie standardu złota na początku Wielkiego Kryzysu doprowadziły do pogłębienia recesji, ponieważ ograniczyły zdolność banków centralnych, takich jak Fed, do reagowania na pogarszające się warunki gospodarcze. Na przykład, podczas gdy banki centralne w dzisiejszych czasach zazwyczaj obniżają stopy procentowe, aby pobudzić słabnącą gospodarkę, standard złota wymagał od nich skupienia się wyłącznie na utrzymaniu waluty powiązanej ze złotem.
Koniec złota
Po II wojnie światowej, wiodące zachodnie mocarstwa przyjęły nowy międzynarodowy system monetarny, który uczynił dolara amerykańskiego światową walutą rezerwową.
Wszystkie waluty zmieniały się w stosunku do dolara, który był wymienialny na złoto po kursie 35 dolarów za uncję. Różnorodne naciski ekonomiczne, polityczne i globalne w latach 60. i 70. zmusiły prezydenta Richarda Nixona do porzucenia standardu złota raz na zawsze w 1971 roku.
Od tego czasu główne waluty, takie jak dolar amerykański, są swobodnie wymieniane na światowych giełdach, a ich względna wartość jest określana przez siły rynkowe. Dolar w twojej kieszeni nie jest poparty niczym więcej niż wiarą, że będziesz w stanie kupić za niego hot doga.
Powrót do 'złotych' lat?
Argumenty za powrotem do standardu złota pojawiają się co jakiś czas, zazwyczaj w czasach, gdy inflacja szaleje, jak np. pod koniec lat 70-tych. Zwolennicy standardu złota twierdzą, że to bankierzy centralni są odpowiedzialni za gwałtowny wzrost inflacji poprzez politykę niskich stóp procentowych, a zatem standard złota jest konieczny, by ich powstrzymać.
Jednak szczególnie dziwne jest opowiadanie się za standardem złota w czasie, gdy jeden z głównych problemów, na który standard złota miałby rzekomo zaradzić – gwałtowna inflacja – jest niski od dziesięcioleci.
Co więcej, powrót do standardu złota stworzyłby nowe problemy. Na przykład, cena złota bardzo się zmienia. Rok temu uncja złota kosztowała 1.457 dolarów. Pandemia pomogła podnieść cenę o 40% do 2 049 dolarów w sierpniu. W dniu 18 listopada cena wynosiła około 1.885 dolarów. Oczywiste jest, że powiązanie dolara ze złotem byłoby destabilizujące, gdyby jego cena ulegała dzikim wahaniom. Kursy wymiany pomiędzy głównymi walutami są zazwyczaj o wiele bardziej stabilne.
Co ważne, powrót do standardu złota zakułby w kajdany Fed w jego wysiłkach zmierzających do rozwiązania zmieniających się warunków ekonomicznych poprzez politykę stóp procentowych. Fed nie byłby w stanie obniżyć stóp procentowych w obliczu kryzysu takiego jak ten, przed którym stoi dziś świat, ponieważ zmieniłoby to wartość dolara w stosunku do złota.
Poparcie Shelton dla standardu złota jest tylko jednym z powodów, dla których jej nominacja napotkała na problemy. Inne to brak poparcia dla niezależnej Rezerwy Federalnej i widoczne motywacje polityczne w jej stanowiskach politycznych. Na przykład ekonomiści generalnie opowiadają się za niższymi stopami procentowymi, gdy bezrobocie jest wysokie i gospodarka słabnie, a wyższymi, gdy bezrobocie jest niskie, a gospodarka silna. Shelton sprzeciwiała się niskim stopom procentowym, gdy Demokrata był w Białym Domu, a bezrobocie było wysokie, ale przyjęła je pod rządami Trumpa, mimo że bezrobocie było niskie.
Pomimo że często toczy się ożywiona debata na temat polityki monetarnej, pomysły Shelton są tak dalece poza głównym nurtem, a podejrzenia o polityczne motywacje jej stanowisk są tak znaczące, że kilkuset wybitnych ekonomistów i absolwentów Fed wezwało Senat do odrzucenia jej nominacji.
Rezerwa Federalna jest niezależną agencją, która jest kluczowa dla stabilności ekonomicznej i dobrobytu Ameryki. Podobnie jak sądy, ważne jest, by działała uczciwie i bez względu na polityczne uwarunkowania. Równie ważne jest, aby nie przyjmowała skompromitowanej polityki, takiej jak standard złota, który jest bardzo słabym przykładem aforyzmu, którym się inspirował.