A IPO é a primeira vez que o público investe na empresa e o preço da IPO será tipicamente mais baixo do que o preço geral do mercado quando as acções estão numa bolsa de valores. O processo de IPO demora cerca de seis meses, desde a primeira etapa até à data de lançamento.
Primeiro, a empresa contrata um banco de investimento para orientação através da série de etapas. Normalmente, escolhe um banco de investimento com base nos campos do banco, no seu historial de IPO e nas suas relações com investidores institucionais. O banco de investimento aconselhará a empresa e prestará serviços de subscrição, o processo geral de preparação e angariação de fundos. Como subscritor, o banco de investimento será um intermediário entre a empresa e potenciais investidores. O banco de investimento pode garantir que uma certa quantia de dinheiro será angariada através da própria compra da oferta completa e depois revender as acções ao público investidor ou solicitar a outros bancos que ajudem a vender acções aos investidores.
Segundo, a declaração de registo do banco de investimento líder – S-1 junto da SEC. Este documento fornece informações sobre o banco de investimento e dados da empresa, tais como demonstrações financeiras, antecedentes de gestão, problemas legais, onde o dinheiro será utilizado e as retenções de informação privilegiada e o símbolo do ticker proposto que a empresa comercializará sob cotação numa bolsa de valores. Neste momento, a empresa fará o seu primeiro anúncio público de que irá tornar-se pública, emitindo um comunicado à imprensa para gerar publicidade e interesse.
Após o preenchimento da declaração S-1, há um período de arrefecimento em que a empresa e o banco conduzem a sua diligência e divulgam todas as informações materiais. Durante o período de arrefecimento, o subscritor reúne o que é conhecido como o documento “red herring”. Referido como tal devido ao aviso de exoneração de responsabilidade impresso em texto vermelho na página de cobertura, o documento de “red herring” é um prospecto preliminar com a maioria das informações que aparecerão na declaração de registo final. Não contém o número de acções disponíveis ou o preço a que são oferecidas.
Após o período de arrefecimento, os subscritores e funcionários da empresa comercializam as acções da empresa aos investidores públicos através de uma série de “road shows” em grandes cidades como Chicago, Nova Iorque, e Los Angeles. Nestas reuniões, o banqueiro e os investidores institucionais da gestão da empresa e avaliam a procura antecipada de acções. O objectivo de um roadshow é gerar excitação e interesse no IPO. Uma exposição itinerante cobre vários tópicos, tais como a história da empresa, os seus activos actuais, e os planos de crescimento. A exposição itinerante proporciona a um potencial investidor a sua primeira oportunidade de fazer perguntas e expressar preocupações relativamente à empresa.
Quinto, o subscritor e a empresa realizam uma reunião de preços. Aqui, as partes decidem o preço da IPO, que é o preço a que a empresa irá inicialmente vender as suas acções. O preço deve ser justo,e os reguladores avaliam a justiça do preço da oferta examinando o histórico de ganhos da empresa, o potencial de ganhos futuros, as sambitions da empresa, o interesse que a estrada mostra gerou, e o mais importante, as condições de mercado. Inicialmente, a empresa pode subvalorizar a sua oferta para garantir que haja investidores públicos suficientes a comprar acções. Contudo, caso o governo decida que o preço de oferta pública proposto é demasiado elevado em relação ao seu valor de mercado, pode negar o registo.
Sexto, os bancos irão atribuir um certo número de acções aos investidores a longo prazo, uma vez que o preço da transacção seja fixado. Finalmente, o negócio é atribuído e os investidores a longo prazo têm as suas acções, as acções começam a ser negociadas em bolsas públicas e as pessoas podem comprar e vender acções.
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Gestão de uma Empresa Pública
Três partes estão envolvidas na propriedade e gestão de uma empresa pública: accionistas, directores e administradores.
Um accionista é “um proprietário” da empresa, uma vez que cada parte da participação numa empresa é uma “acção”. O accionista não é pessoalmente responsável pelas dívidas e acções da empresa. O accionista obtém lucros através da propriedade de acções, o que muitas vezes lhes dá direito a dividendos, que são acumulados dos lucros após impostos da empresa e são distribuídos aos accionistas de acordo com o número e classe de acções que detêm. As empresas públicas mais pequenas distribuem dividendos no final de um ano contabilístico, enquanto que as empresas maiores, de capitais públicos, os distribuem frequentemente com maior frequência.
Um accionista pode possuir acções ordinárias ou acções “preferenciais”. O estatuto da empresa pública especifica quantas acções e que tipos de acções podem ser emitidas. O alvará especificará também cada classe de acções com direitos de voto separados. As acções preferenciais geralmente significam acções com preferência de dividendos, uma vez que os accionistas preferenciais recebem normalmente um dividendo declarado antes dos accionistas comuns e a sua dissolução de dividendos tem precedência sobre os accionistas comuns em caso de liquidação. Uma empresa pode ter várias classes de acções preferenciais com direitos diferentes.
Os titulares de acções ordinárias elegem os directores do boardof e votam em certas alterações fundamentais da empresa. Os titulares de acções preferenciais podem não ter direito de voto, embora os artigos da empresa ou a lei estadual possam conferir-lhes tais direitos.
Como as acções ordinárias, as acções preferenciais representam uma propriedade parcial numa empresa. Além disso, ao contrário de uma acção ordinária, uma acção preferencial pode pagar um dividendo fixo que não flutua, embora a empresa não tenha de pagar este dividendo se lhe faltar a capacidade financeira para o fazer. De facto, os tribunais aplicam o chamado “teste de solvência”, o que significa que um pagamento de dividendos não pode ser feito se deixar a empresa insolvente. Outro teste utilizado pelos tribunais é o “teste do balanço”. Segundo esta norma, os activos da empresa devem ser suficientes para cobrir as suas responsabilidades após a distribuição de dividendos.
Por exemplo, assumir uma empresa pública chamada Legendary Baseball Bats capitalizada com duas classes de acções: onemilhões de acções preferenciais, cada uma com uma preferência de liquidação de $50 e um dividendo anual de $5 por ano, e dez milhões de acções ordinárias oferecidas inicialmente a $10 cada. Cinco anos mais tarde, o património líquido da Legendry cresceu para 200 milhões de dólares. Se a empresa fosse liquidada nessa altura, os accionistas preferenciais colectivamente receberiam 50 milhões de dólares, e os accionistas ordinários receberiam 150 milhões de dólares, ou 15 dólares por acção. Por outro lado, se os activos da Legendary tivessem diminuído para 60 milhões de dólares, os accionistas preferenciais continuariam a receber 50 milhões de dólares, enquanto que os accionistas ordinários dividiriam entre si 10 milhões de dólares. Todos os anos, Legendary pagaria $5 milhões de dólares em dividendos aos accionistas preferenciais, e os lucros obtidos acima desse montante seriam pagos aos accionistas ordinários sob a forma de dividendos.
Os accionistas, independentemente do seu estatuto de propriedade, têm vários direitos de informação relativos à empresa pública. Estes direitos conferem ao accionista o direito de inspeccionar os livros e registos da empresa para fins de verificação da situação financeira da empresa, determinações, descobrir se a empresa está a ser mal gerida ou para recolher informações em caso de litígio.
Todos os anos, todas as empresas públicas devem realizar uma reunião anual de accionistas. Nesta reunião, os accionistas ordinários irão eleger o conselho de administração da empresa e votar sobre outras questões importantes que afectem a empresa. A maioria dos votos expressos decide sobre uma questão submetida a votação sem que os estatutos estabeleçam o contrário. Todos os accionistas, mesmo os detentores de uma única acção, têm o direito de oferecer resoluções, debater os méritos das resoluções propostas e fazer perguntas aos administradores relativamente a uma decisão. Algumas empresas públicas impedem resoluções e debates por activistas que podem comprar uma única acção especificamente para obter esses direitos, limitando quem pode participar em reuniões de accionistas e como essa participação pode ser conduzida.
Os votos podem ser emitidos pessoalmente ou por procuração. Um voto por procuração é um voto emitido por uma pessoa nomeada pelo accionista para agir em seu nome na reunião. Uma procuração deve ao seu mandante os deveres de relação fiduciária. A capacidade de uma procuração para emitir votos pode ser limitada a um acto específico, ou pode ter o mesmo poder de voto que o accionista teria, dependendo do acordo da procuração. Em caso de conflito sobre a forma como uma questão deve ser votada, é comum que cada parte solicite a procuração dos accionistas para alcançar uma maioria.
O conselho de administração estabelece a política corporativa, toma decisões importantes, e dirige a empresa pública tomaximizar os lucros para os accionistas. O conselho de administração completo reúne-se normalmente apenas ocasionalmente, com deveres diários delegados em comités, incluindo um Comité Executivo, que actua em nome do conselho de administração completo. Os directores são também responsáveis pela contratação, despedimento e supervisão dos administradores da empresa.
Só as decisões do conselho de administração tomadas por unanimidade podem vincular a empresa, a menos que os estatutos da empresa permitam a acção do director por maioria simples ou supermaioridade especificada. As acções e decisões do conselho de administração podem ser tomadas em reuniões de directores, que são frequentemente realizadas por conferência telefónica inlieu de uma reunião real. As reuniões só podem ser realizadas mediante aviso prévio; contudo, os membros do conselho e os accionistas podem renunciar aos requisitos de aviso prévio.
Para além das reuniões regulares, a administração pode convocar reuniões especiais para um fim relevante. Nesse caso, é necessária a convocação. Se uma reunião for realizada sem aviso prévio, a reunião e as acções empreendidas são nulas.
Para que uma reunião seja válida, deve estar presente um quórum de directores. Normalmente, o quórum é a maioria dos directores. Há casos em que, de acordo com os estatutos, pode ser necessária alguma espécie de maioria designada. Salvo disposição em contrário no “scharter” da empresa, cada director tem um voto em qualquer reunião.
O conselho de administração elegerá orappoint the public company’s officers. O termo “dirigente” é um termo genérico para os indivíduos com autoridade decisória para a empresa. Os títulos de oficial incluem tipicamente:
– Presidente e Vice-Presidente
– DirectorExecutivo (ou “CEO”);
– ChiefMarketing Officer;
– Tesoureiro;
– ChiefFinancial Officer
Os poderes dos funcionários são derivados do estatuto da empresa, da direcção e da descrição das funções. A direcção dá aos funcionários autoridade para gerir os diferentes aspectos operacionais diários da empresa, para desenvolver produtos e obter lucros. Por exemplo, o conselho de administração pode conceder ao director executivo autoridade geral para gerir e supervisionar a empresa, o que lhe conferiu autoridade para fazer tudo o que é incidente ao curso normal do negócio.
Os funcionários da empresa tomam decisões quotidianas. As decisões que envolvem os activos da empresa fora do curso normal dos negócios, tais como alteração dos estatutos, fusões e dissolução da empresa, devem ser autorizadas pelos administradores e accionistas. Tal como a convocatória de uma reunião do conselho de administração, a convocatória da assembleia de accionistas deve ser feita aos accionistas e a convocatória deve indicar o objectivo da reunião. Normalmente, o conselho fixará uma data razoavelmente próxima da reunião temática, referida como a data de registo, e são os accionistas a partir dessa data que estão legalmente habilitados a votar mesmo que já não sejam proprietários das acções na data da reunião. Deve estar presente um quorum de acções em circulação, quer pessoalmente, quer por procuração.
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Director e OfficerDuties
Como numa sociedade, em que o sócio deve vários deveres fiduciários um ao outro e a sociedade, os directores e oficiais devem deveres fiduciários à sociedade e aos accionistas.
O primeiro é um dever de lealdade, o mais exigente dever fiduciário. Um director ou funcionário deve colocar os interesses da empresa acima dos seus próprios interesses pessoais e não pode usurpar oportunidades que legitimamente pertencem à empresa. Além disso, o director ou funcionário não pode competir com a empresa, mesmo na ausência de um acordo de não concorrência.
Segundo é um dever de cuidado. Os directores e oficiais devem usar de cuidado e diligência adequados quando actuam sobre a metade da empresa. Devem cumprir o padrão de uma pessoa de negócios normalmente prudente em circunstâncias semelhantes, o que é explicado pela regra de julgamento de negócios.Segundo este padrão, um tribunal não adivinhará as decisões de um director se as decisões forem tomadas de boa fé. com o cuidado que uma pessoa razoavelmente prudente usaria e se o director tiver a convicção razoável de que está a agir no melhor interesse da empresa. Um funcionário ou um director terá de tomar a decisão “melhor” ou “óptima”; ele tem simplesmente de tomar uma decisão informada.
Um caso Delaware que ilustra o dever de cuidado e a regra do julgamento empresarial envolveu Walt Disney Co. Aí, vários accionistas da Disney apresentaram uma acção judicial contra os directores da Disney alegando que a aprovação pelos directores das generosas disposições de rescisão sem falhas do contrato de trabalho da Disney com Michael Ovitz, antigo presidente da empresa, e o pagamento subsequente de aproximadamente $130 milhões de dólares a Ovitz quando ele deixou a Disney foi uma violação do seu dever de diligência. Ao argumentar que os directores não podiam recorrer à regra da sentença empresarial, os queixosos alegaram que os directores não se tinham informado suficientemente sobre os custos das disposições de rescisão sem culpa, o que levou a uma onerosa obrigação de pagamento de indemnizações.
O Supremo Tribunal de Delaware considerou que, embora os directores não tenham seguido as melhores práticas de investigação e negociação ao aprovarem o contrato de trabalho de Ovitz, tinham, no entanto, agido de forma suficientemente informada para satisfazerem o dever fiduciário de se reunirem com os advogados de emprego, analisando uma folha de termos delineando o contrato de trabalho de Ovitz e discutindo a decisão de contratação por um “período de tempo não insignificante”. Não foi a “melhor” decisão, mas foi uma decisão informada.
Terceiro é um dever de obediência: Um director deve permanecer fiel e perseguir os objectivos da empresa e seguir os documentos e leis da empresa.
Finalmente, há um dever de boa fé e de negociação justa estipulando que os directores e administradores devem agir com honestidade e com honra ao lidar com as obrigações da empresa. Este dever contínuo percorre as suas tarefas diárias e o funcionamento da empresa.