Dívida vs Financiamento de Acções: Qual é o melhor?
Dívida vs Financiamento de Equidade – qual é o melhor para o seu negócio e porquê? A resposta simples é que depende. A decisão capital próprio versus dívida depende de um grande número de factores, tais como o actual clima económico, a estrutura de capital existente da empresa, e a fase do ciclo de vida da empresa, para citar alguns. Neste artigo, vamos explorar os prós e os contras de cada um, e explicar qual é o melhor, dependendo do contexto.
Definição de termos
Da perspectiva do negócio:
- Dívida: Refere-se à emissão de obrigaçõesObrigaçõesObrigações são títulos de rendimento fixo que são emitidos por empresas e governos para angariar capital. O emissor de obrigações pede capital emprestado ao detentor da obrigação e faz pagamentos fixos a uma taxa de juro fixa (ou variável) durante um período especificado. para financiar o negócio.
- Equity: Refere-se à emissão de acçõesO que é uma acção? Um indivíduo que possui acções de uma empresa é chamado accionista e é elegível para reclamar parte dos activos residuais e ganhos da empresa (caso a empresa venha a ser dissolvida). Os termos “acções”, “acções”, e “capital próprio” são utilizados permutavelmente. para financiar a empresa.
p> Recomendamos que leia primeiro os artigos se não estiver familiarizado com o funcionamento das acções e obrigações.
Como funciona a estrutura de capitalEstrutura de capitalEstrutura de capital refere-se ao montante de dívida e/ou capital próprio empregue por uma empresa para financiar as suas operações e financiar os seus activos. A estrutura de capital de uma empresa influencia a decisão dívida vs capital próprio?
Para responder a esta pergunta, temos primeiro de compreender a relação entre o Custo Médio Ponderado do Capital (WACC)WACCWACC é o Custo Médio Ponderado do Capital de uma empresa e representa o seu custo misto de capital, incluindo capital próprio e dívida. A fórmula do WACC é = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1-T)). Este guia fornecerá uma visão geral do que é, porquê, como calculá-lo, e também fornece uma calculadora WACC descarregável e leverageLeverageIn finance, leverage é uma estratégia que as empresas utilizam para aumentar activos, fluxos de caixa, e retornos, embora também possa aumentar as perdas. Existem dois tipos principais de alavancagem: financeira e operacional. Para aumentar a alavancagem financeira, uma empresa pode pedir capital emprestado através da emissão de títulos de rendimento fixo ou da contracção de empréstimos directamente junto de um credor. Alavancagem operacional pode. Em geral, a melhor estrutura de capital para uma empresa é a estrutura de capital que minimiza o WACC da empresa. Como o gráfico abaixo sugere, as relações entre as duas variáveis assemelham-se a uma parábola.
No ponto A, vemos uma estrutura de capital que tem um baixo montante de dívida e um elevado montante de capital próprio, resultando num WACC elevado. No ponto B, vemos o oposto: uma estrutura de capital com um elevado montante de dívida e um baixo montante de capital próprio – o que também resulta num WACC elevado. A fim de minimizar o WACC, a estrutura de capital deve consistir numa combinação equilibrada de dívida e capital próprio.
Por que é que o capital próprio é demasiado caro?
O custo do capital próprioCusto do capital próprioCusto do capital próprio é a taxa de retorno que um accionista requer para investir num negócio. A taxa de retorno necessária baseia-se no nível de risco associado ao investimento é geralmente superior ao Custo da DívidaCusto da DívidaO custo da dívida é o retorno que uma empresa proporciona aos seus devedores e credores. O custo da dívida é utilizado nos cálculos do WACC para análise de avaliação. uma vez que os investidores em acções assumem mais riscos quando compram as acções de uma empresa do que as obrigações de uma empresa. Portanto, um investidor de acções exigirá rendimentos mais elevados (um prémio de risco de acçõesPremium de risco de acçõesPremium de risco de acçõesEquidade é a diferença entre os rendimentos de acções/acções individuais e a taxa de rendimento sem risco. É a compensação ao investidor por assumir um nível de risco mais elevado e investir em acções em vez de títulos sem risco) do que o investidor de obrigações equivalentes para o compensar pelo risco adicional que está a assumir ao comprar acções. Investir em acções é mais arriscado do que investir em obrigações devido a uma série de factores, por exemplo:
- O mercado de acções tem uma maior volatilidade de retorno do que o mercado de obrigações
- Os accionistas têm uma menor reivindicação sobre os activos da empresa em caso de incumprimento da empresa
- Os ganhos de capital não são uma garantia
- DividendosDividendosUm dividendo é uma participação nos lucros e lucros retidos que uma empresa paga aos seus accionistas. Quando uma empresa gera um lucro e acumula lucros retidos, esses lucros podem ser reinvestidos no negócio ou pagos aos accionistas como dividendo. são discricionários (ou seja uma empresa não tem qualquer obrigação legal de emitir dividendos)
Assim, o financiamento puramente com capital próprio conduzirá a um elevado WACC.
Por que é que a dívida é demasiado cara?
enquanto que o Custo da DívidaO custo da dívida é o retorno que uma empresa proporciona aos seus devedores e credores. O custo da dívida é utilizado nos cálculos do WACC para análise de avaliação. é normalmente inferior ao custo do capital próprio (pelas razões acima mencionadas), assumindo demasiada dívida fará com que o custo da dívida aumente acima do custo do capital próprio. Isto porque o maior factor que influencia o custo da dívida é a taxa de juro do empréstimo Taxa de juroUma taxa de juro refere-se ao montante cobrado por um mutuante a um mutuário por qualquer forma de dívida dada, geralmente expressa como uma percentagem do capital. (no caso da emissão de obrigações, a taxa do cupão da obrigaçãoCoupon RateA taxa do cupão é o montante dos rendimentos de juros anuais pagos a um detentor de obrigações, com base no valor nominal da obrigação).
Na medida que uma empresa assume cada vez mais dívidas, aumenta a sua probabilidade de incumprimento da sua dívida. Isto porque mais dívida é igual a pagamentos de juros mais elevados. Se uma empresa passa por um período de vendas lento e não consegue gerar dinheiro suficiente para pagar aos seus obrigacionistas, pode entrar em incumprimento. Por conseguinte, os investidores da dívida exigirão um maior rendimento das empresas com muitas dívidas, a fim de as compensar pelo risco adicional que estão a assumir. Este maior rendimento exigido manifesta-se sob a forma de uma taxa de juro mais elevada.
Assim, o financiamento puramente com dívida levará a um custo mais elevado da dívida, e, por sua vez, a um WACC.
É de notar também que à medida que a probabilidade de incumprimento aumenta, o rendimento dos accionistas também está em risco, uma vez que a má fama sobre o potencial incumprimento pode colocar uma pressão descendente sobre o preço das acções da empresa. Assim, a assunção de demasiada dívida também aumentará o custo do capital próprio, uma vez que o prémio de risco do capital próprio aumentará para compensar os accionistas pelo risco adicional.
Saiba mais sobre as ideias de Warren Buffet sobre capital próprio vs dívida.
Estrutura de capital óptima
A estrutura de capital óptima é aquela que minimiza o Custo Médio Ponderado do Capital (WACC), assumindo uma mistura de dívida e capital próprio. O ponto C no gráfico abaixo indica a estrutura de capital óptima no WACC versus curva de alavancagem:
Se o negócio estiver no ponto A da curva, a emissão de dívida reduziria o seu WACC. Se o negócio estiver no ponto B da curva, a emissão de capital próprio faria descer o seu WACC. Para mais detalhes sobre o cálculo do WACC, clique aquiWACCWACC é o custo médio ponderado de capital de uma empresa e representa o seu custo misto de capital, incluindo capital próprio e dívida. A fórmula do WACC é = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1-T)). Este guia fornecerá uma visão geral do que é, porquê, como calculá-lo, e também fornece uma calculadora WACC descarregável.
Outros factores a considerar
Below são outros factores importantes que precisam de ser tomados em consideração ao tomar uma decisão de financiamento:
- Custos de flutuação: Se os bancos de investimento estiverem a cobrar muito para emitir (ou “float”) novas acções, a emissão de dívida será mais barata e vice-versa.
- Taxas de juro: Taxas de juro elevadas exigirão que o negócio ofereça obrigações de cupão elevado a fim de ser um investimento atractivo. Isto será mais dispendioso, assim, a emissão de acções será mais barata e vice-versa.
- Taxas de imposto: Taxas de imposto elevadas deduzirão dos rendimentos dos obrigacionistas, uma vez que estes terão de dar mais do seu cupão. Assim, exigirão rendimentos mais elevados para compensar. Neste caso, a emissão de acções será mais barata e vice-versa.
- volatilidade dos ganhos: Se o negócio for sazonal, ou se vir receitas voláteis todos os meses, será difícil garantir que estará disponível dinheiro suficiente para o pagamento de cupões. Portanto, a emissão de capital próprio será uma decisão melhor e vice-versa.
- Crescimento do negócio: Se a empresa for bastante jovem e estiver a fazer investimentos significativos em R&D a fim de apoiar o crescimento, poderá ser mais sensato reduzir os créditos mensais sobre os fluxos de caixa através da emissão de capital próprio e vice-versa.
A tabela abaixo resume facilmente a decisão dívida vs capital próprio:
*Assumindo que todos os outros factores permanecem os mesmos
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- Custo da dívidaCusto da dívidaCusto da dívida é a taxa de retorno que um accionista requer para investir num negócio. A taxa de retorno requerida baseia-se no nível de risco associado ao investimento
- Custo do JuroDespesa do JuroDespesa do Juro resulta de uma empresa que financia através de dívidas ou locações de capital. Os juros são encontrados na declaração de rendimentos, mas também podem
li>Custo da dívidaCusto da dívidaO custo da dívida é o retorno que uma empresa proporciona aos seus devedores e credores. O custo da dívida é utilizado nos cálculos do WACC para análise de avaliação.