Bitcoin biedt een efficiënte manier om geld over te maken via internet en wordt gecontroleerd door een gedecentraliseerd netwerk met transparante regels, en biedt daarmee een alternatief voor door centrale banken gecontroleerd fiatgeld. Er is veel gesproken over de prijs van Bitcoin, en wij willen hier onderzoeken hoe de prijs van de cryptocurrency eruit zou kunnen zien in het geval van een verdere wijdverbreide invoering. Eerst is het echter nuttig om een stapje terug te doen. Bitcoin en andere digitale munten zijn aangeprezen als alternatieven voor fiatgeld. Maar wat geeft een valuta waarde?
Key Takeaways
- Currencies hebben waarde omdat ze kunnen worden gebruikt als opslagplaats van waarde.
- Succesvolle valuta’s hebben zes belangrijke kenmerken: schaarste, deelbaarheid, nut, transporteerbaarheid, duurzaamheid en vervalsbaarheid.
- De cryptocurrency bitcoin heeft waarde omdat het zich zeer goed staande houdt als het gaat om deze zes kenmerken, hoewel zijn grootste probleem zijn status als een opslagplaats van waarde is.
- Het nut en de overdraagbaarheid van bitcoin worden uitgedaagd door problemen rond de opslag- en uitwisselingsruimten voor cryptocurrency’s.
- Als bitcoin echter schaalvergroting bereikt en 15% van de wereldwijde valutamarkt verovert (ervan uitgaande dat alle 21 miljoen bitcoins in omloop zijn), zou de totale prijs per bitcoin ruwweg $514.000 zijn.
Waarom valuta’s waarde hebben
Munteenheden zijn bruikbaar als ze een opslagplaats van waarde zijn, of, anders gezegd, als er op betrouwbare wijze op kan worden gerekend dat ze hun relatieve waarde in de loop der tijd behouden zonder in waarde te dalen. In veel samenlevingen in de geschiedenis werden grondstoffen of edele metalen gebruikt als betaalmiddel, omdat men vond dat ze een relatief stabiele waarde hadden.
In plaats van mensen te dwingen om onhandige hoeveelheden cacaobonen, goud, of andere vroege vormen van valuta met zich mee te dragen, gingen samenlevingen uiteindelijk over op het slaan van munten als een alternatief. Toch waren veel voorbeelden van muntgeld bruikbaar omdat het betrouwbare waardebewaarplaatsen waren, gemaakt van metalen met een lange houdbaarheid en weinig risico op waardevermindering.
In de moderne tijd nemen muntstukken vaak de vorm aan van papiergeld, dat niet dezelfde intrinsieke waarde heeft als munten die van edelmetaal zijn gemaakt. Wellicht nog waarschijnlijker is het echter dat individuen gebruik maken van elektronisch geld en betaalmethoden. Sommige soorten valuta berusten op het feit dat ze “representatief” zijn, wat betekent dat elke munt of elk biljet direct kan worden ingewisseld voor een bepaalde hoeveelheid van een grondstof.
Naarmate landen echter de goudstandaard verlieten in een poging de bezorgdheid over runnen op federale goudvoorraden te beteugelen, worden veel wereldwijde valuta’s nu geclassificeerd als fiat. Fiat-valuta wordt uitgegeven door een regering en wordt niet gedekt door een grondstof, maar door het vertrouwen dat individuen en regeringen hebben dat partijen die valuta zullen accepteren.
Heden ten dage zijn de meeste grote wereldvaluta’s fiat. Veel regeringen en samenlevingen zijn tot de conclusie gekomen dat fiatvaluta het duurzaamst is en het minst gevoelig voor waardevermindering of waardeverlies in de loop der tijd.
Schaarste, Deelbaarheid, Nut, en overdraagbaarheid
Naast de vraag of een munt een opslagplaats van waarde is, moet een succesvolle munt ook voldoen aan kwalificaties op het gebied van schaarste, deelbaarheid, nut, overdraagbaarheid, duurzaamheid en vervalsbaarheid. Laten we deze kwaliteiten een voor een bekijken.
1. Schaarste
De sleutel tot het behoud van de waarde van een munt is het aanbod ervan. Een te grote geldvoorraad kan de prijzen van goederen de hoogte in jagen, wat kan leiden tot een economische ineenstorting. Een te kleine geldhoeveelheid kan ook economische problemen veroorzaken. Monetarisme is het macro-economische concept dat zich richt op de rol van de geldhoeveelheid in de gezondheid en groei (of het gebrek daaraan) van een economie.
In het geval van fiatvaluta’s blijven de meeste regeringen over de hele wereld geld drukken als een middel om schaarste te beheersen. Veel regeringen werken met een vooraf ingestelde hoeveelheid inflatie die dient om de waarde van de fiatvaluta omlaag te drijven. In de VS bijvoorbeeld schommelt dit percentage historisch gezien rond de 2%. Dit is anders dan bij bitcoin, dat een flexibele uitgiftekoers heeft die in de loop van de tijd verandert.
2. Deelbaarheid
Succesvolle valuta’s zijn deelbaar in kleinere incrementele eenheden. Wil een muntstelsel kunnen functioneren als ruilmiddel voor alle soorten goederen en waarden binnen een economie, dan moet het de flexibiliteit bezitten die met deze deelbaarheid gepaard gaat. De munt moet voldoende deelbaar zijn om de waarde van elk goed of elke dienst in de economie accuraat weer te geven.
3. Nut
Een munt moet nut hebben om effectief te zijn. Individuen moeten op betrouwbare wijze eenheden van de valuta kunnen ruilen voor goederen en diensten. Dit is een van de belangrijkste redenen waarom valuta’s in eerste instantie zijn ontwikkeld: zodat deelnemers aan een markt niet direct hoeven te ruilen voor goederen. Het nut vereist ook dat valuta’s gemakkelijk van de ene plaats naar de andere kunnen worden overgebracht. Zware edele metalen en grondstoffen voldoen niet gemakkelijk aan deze voorwaarde.
4. Verplaatsbaarheid
Valuta’s moeten gemakkelijk kunnen worden overgebracht tussen deelnemers aan een economie om nuttig te zijn. In termen van fiatvaluta betekent dit dat valuta-eenheden overdraagbaar moeten zijn binnen de economie van een bepaald land, maar ook tussen landen onderling via uitwisseling.
5. Duurzaamheid
Om effectief te zijn, moet een munt op zijn minst redelijk duurzaam zijn. Munten of biljetten die zijn gemaakt van materiaal dat gemakkelijk kan worden verminkt, beschadigd of vernietigd, of die in de loop van de tijd zodanig verslechteren dat ze onbruikbaar worden, zijn niet voldoende.
6. Vervalsbaarheid
Net zoals een betaalmiddel duurzaam moet zijn, moet het ook moeilijk te vervalsen zijn om effectief te blijven. Zo niet, dan kunnen kwaadwillenden het valutasysteem gemakkelijk verstoren door het te overspoelen met valse biljetten, wat een negatieve invloed heeft op de waarde van de munt.
Om de waarde van Bitcoin als valuta te beoordelen, zullen we het vergelijken met fiatvaluta’s in elk van de bovenstaande categorieën.
Bitcoin vergeleken met fiatvaluta’s
1. Schaarste
Toen Bitcoin in 2009 werd gelanceerd, bepaalden de ontwikkelaar(s) in het protocol dat de voorraad tokens zou worden afgetopt op 21 miljoen.
Om wat context te geven: de huidige voorraad Bitcoin is ongeveer 18 miljoen, de snelheid waarmee Bitcoin wordt vrijgegeven neemt ongeveer elke vier jaar met de helft af, en de voorraad zou in het jaar 2022 de 19 miljoen moeten passeren. Hierbij wordt ervan uitgegaan dat het protocol niet wordt gewijzigd.
Bitcoin Mining
Het protocol veranderen zou de instemming vereisen van een meerderheid van de rekenkracht die zich bezighoudt met Bitcoin mining, wat betekent dat dit onwaarschijnlijk is.
De benadering van het aanbod waarvoor Bitcoin heeft gekozen, verschilt van de meeste fiatvaluta’s. De wereldwijde fiatgeldhoeveelheid wordt vaak onderverdeeld in verschillende emmers: M0, M1, M2 en M3. M0 verwijst naar geld in omloop. M1 is M0 plus direct opvraagbare deposito’s zoals betaalrekeningen. M2 is M1 plus spaarrekeningen en kleine termijndeposito’s (in de Verenigde Staten bekend als depositocertificaten). M3 is M2 plus grote termijndeposito’s en geldmarktfondsen.
Aangezien M0 en M1 gemakkelijk toegankelijk zijn voor gebruik in de handel, beschouwen we deze twee buckets als ruilmiddelen, terwijl M2 en M3 worden beschouwd als geld dat wordt gebruikt als een opslag van waarde. Als onderdeel van hun monetaire beleid houden de meeste regeringen een zekere mate van flexibele controle over het aanbod van geld in omloop, waarbij ze aanpassingen maken afhankelijk van economische factoren. Dit is niet het geval bij Bitcoin.
Tot nu toe heeft de voortdurende beschikbaarheid van meer te genereren tokens een robuuste mining-gemeenschap gestimuleerd, hoewel dit aanzienlijk kan veranderen als de grens van 21 miljoen coins wordt benaderd. Wat er precies zal gebeuren op dat moment is moeilijk te zeggen; een analogie zou zijn om je voor te stellen dat de Amerikaanse overheid plotseling geen nieuwe biljetten meer produceert. Gelukkig zal de laatste Bitcoin pas rond het jaar 2140 worden gedolven. Over het algemeen kan schaarste de waarde opdrijven. Dit is te zien bij edelmetalen als goud.
2. Deelbaarheid
Met name 21 miljoen Bitcoins zijn veel kleiner dan de meeste fiatvaluta’s in omloop in de wereld. Gelukkig is Bitcoin deelbaar tot 8 cijfers achter de komma. De kleinste eenheid, gelijk aan 0,00000001 Bitcoin, wordt een “Satoshi” genoemd, naar de pseudonieme ontwikkelaar achter de cryptocurrency. Hierdoor kunnen quadriljoenen individuele eenheden van Satoshi’s worden gedistribueerd over een wereldwijde economie.
Een Bitcoin heeft een veel grotere mate van deelbaarheid dan de Amerikaanse dollar en de meeste andere fiatvaluta’s. Terwijl de Amerikaanse dollar kan worden verdeeld in centen, of 1/100 van 1 USD, is een “Satoshi” slechts 1/100.000.000 van 1 BTC. Het is deze extreme deelbaarheid die de schaarste van bitcoin mogelijk maakt; als bitcoin in de loop van de tijd in prijs blijft stijgen, kunnen gebruikers met minuscule fracties van een enkele bitcoin nog steeds deelnemen aan alledaagse transacties. Zonder deelbaarheid zou een prijs van, laten we zeggen, 1.000.000 dollar voor 1 BTC verhinderen dat de munt voor de meeste transacties wordt gebruikt.
3. Nut
Een van de grootste verkoopargumenten van Bitcoin is het gebruik van blockchain-technologie geweest. Blockchain is een gedistribueerd grootboeksysteem dat gedecentraliseerd en zonder vertrouwen is, wat betekent dat geen enkele partij die deelneemt aan de Bitcoin-markt vertrouwen in elkaar hoeft te hebben om het systeem goed te laten werken. Dit is mogelijk dankzij een uitgebreid systeem van controles en verificaties dat centraal staat bij het bijhouden van het grootboek en het delven van nieuwe Bitcoins. Het beste van alles is dat de flexibiliteit van blockchain-technologie betekent dat het ook buiten de cryptocurrency-ruimte nut heeft.
4. Transporteerbaarheid
Dankzij cryptocurrency exchanges, wallets en andere tools is Bitcoin binnen enkele minuten overdraagbaar tussen partijen, ongeacht de grootte van de transactie met zeer lage kosten. Het proces van geld overmaken in het huidige systeem kan dagen in beslag nemen en kosten met zich meebrengen. Overdraagbaarheid is een enorm belangrijk aspect van elke valuta. Hoewel het enorme hoeveelheden elektriciteit kost om Bitcoin te delven, de blockchain te onderhouden en digitale transacties te verwerken, hebben individuen doorgaans geen fysieke representatie van Bitcoin in handen tijdens het proces.
5. Duurzaamheid
Duurzaamheid is een groot probleem voor fiatvaluta’s in hun fysieke vorm. Een dollarbiljet is weliswaar stevig, maar kan toch worden gescheurd, verbrand of op een andere manier onbruikbaar worden gemaakt. Digitale betaalmiddelen zijn niet op dezelfde manier vatbaar voor deze fysieke schade.
Om deze reden is bitcoin enorm waardevol. Het kan niet vernietigd worden op dezelfde manier als een dollarbiljet dat kan. Dat wil echter niet zeggen dat bitcoin niet verloren kan gaan. Als een gebruiker zijn of haar cryptografische sleutel verliest, kunnen de bitcoins in de bijbehorende portemonnee voor altijd onbruikbaar zijn. De bitcoin zelf wordt echter niet vernietigd en blijft bestaan in records op de blockchain.
6.
Dankzij het gecompliceerde, gedecentraliseerde blockchain-grootboeksysteem is bitcoin ongelooflijk moeilijk te vervalsen. Daarvoor zou je alle deelnemers in het Bitcoin-netwerk in verwarring moeten brengen, en dat is geen sinecure. De enige manier waarop iemand een valse Bitcoin zou kunnen maken is door een zogenaamde double-spend uit te voeren. Dit verwijst naar een situatie waarin een gebruiker dezelfde bitcoin in twee of meer verschillende instellingen “uitgeeft” of overboekt, waardoor er in feite een dubbel record ontstaat. Hoewel dit geen probleem is met een bankbiljet – het is onmogelijk om hetzelfde dollarbiljet in twee of meer aparte transacties uit te geven – is het theoretisch mogelijk met digitale valuta’s.
Wat dubbel uitgeven echter onwaarschijnlijk maakt, is de omvang van het Bitcoin-netwerk. Een zogenaamde 51%-aanval, waarbij een groep miners theoretisch meer dan de helft van alle netwerkkracht controleert, zou noodzakelijk zijn. Door een meerderheid van alle netwerkvermogen te controleren, zou deze groep de rest van het netwerk kunnen domineren om records te vervalsen. Een dergelijke aanval op Bitcoin zou echter een overweldigende hoeveelheid inspanning, geld en rekenkracht vergen, waardoor de mogelijkheid uiterst onwaarschijnlijk wordt.
Uitdagingen voor Bitcoin
In het algemeen houdt Bitcoin zich redelijk goed staande in de bovenstaande categorieën als je het vergelijkt met fiatvaluta’s. Wat zijn nu de uitdagingen voor Bitcoin als valuta?
Een van de grootste problemen is de status van Bitcoin als opslagplaats van waarde. Het nut van Bitcoin als ruilmiddel is afhankelijk van zijn nut als ruilmiddel. Als Bitcoin geen succes wordt als ruilmiddel, heeft het geen praktisch nut en dus geen intrinsieke waarde en zal het niet aantrekkelijk zijn als waardeopslag.
Zoals fiatvaluta’s wordt Bitcoin niet gedekt door een fysiek product of edelmetaal. Gedurende een groot deel van zijn geschiedenis is de huidige waarde van Bitcoin voornamelijk gedreven door speculatieve belangstelling. Bitcoin heeft kenmerken van een zeepbel vertoond, met drastische prijsstijgingen en een stormloop van media-aandacht. Dit zal waarschijnlijk afnemen naarmate Bitcoin steeds meer door het grote publiek wordt geaccepteerd, maar de toekomst is onzeker.
Het nut en de overdraagbaarheid van Bitcoin worden op de proef gesteld door problemen rond de opslag van cryptocurrency en de ruilhandel. In de afgelopen jaren zijn uitwisselingen van digitale valuta geplaagd door hacks, diefstallen en fraude.
Diefstallen komen natuurlijk ook voor in de wereld van de fiatvaluta. In die gevallen is de regelgeving echter veel beter geregeld, waardoor er iets eenvoudiger verhaal mogelijk is. Bitcoin en cryptocurrencies in het algemeen worden nog steeds gezien als een “Wilde Westen”-omgeving als het gaat om regelgeving.
Verschillende regeringen bekijken Bitcoin op dramatisch verschillende manieren, en de repercussies voor de adoptie van Bitcoin als een wereldwijde valuta zijn aanzienlijk.
Waarde van Bitcoin versus rivaliserende Fiat-valuta’s
Om een waarde aan Bitcoin te kunnen toekennen, moeten we een schatting maken van de marktpenetratie die de munt op elk gebied zal bereiken. Dit artikel zal geen uitspraak doen over wat de marktpenetratie zal zijn, maar omwille van de evaluatie kiezen we een tamelijk willekeurige waarde van 15%, zowel voor bitcoin als valuta als voor bitcoin als opslagplaats van waarde. U wordt aangemoedigd uw eigen mening te vormen voor deze projectie en de waardering dienovereenkomstig aan te passen.
De eenvoudigste manier om het model te benaderen zou zijn te kijken naar de huidige wereldwijde waarde van alle ruilmiddelen en van alle opslagplaatsen van waarde die vergelijkbaar zijn met bitcoin, en dan de waarde van het geprojecteerde percentage van bitcoin te berekenen. Het overheersende ruilmiddel is door de overheid gesteund geld, en voor ons model zullen we ons alleen daarop richten.
Ruwweg is M1 (waartoe ook M0 behoort) momenteel ongeveer 4,9 biljoen dollar waard, wat zal dienen als onze huidige wereldwijde waarde van ruilmiddelen.
M3 (waartoe alle andere emmers behoren) minus M1 is ongeveer 45 biljoen dollar waard. We zullen dit opnemen als een opslagplaats van waarde die vergelijkbaar is met bitcoin. Hieraan zullen wij ook een schatting toevoegen van de wereldwijde waarde van goud dat als waardepapier wordt aangehouden. Sommigen gebruiken juwelen als waardepapier, maar voor ons model nemen we alleen ongemunt goud in aanmerking.
De U.S. Geological Survey schatte dat er aan het eind van 1999 ongeveer 122.000 ton bovengronds goud beschikbaar was. Hiervan was 48%, of 58.560 ton, in de vorm van particuliere en officiële goudvoorraden. Tegen een geschatte huidige prijs van 1.200 dollar per troy ounce, is die hoeveelheid goud vandaag de dag meer dan 2,1 biljoen Amerikaanse dollar waard.
Omdat er de laatste jaren een tekort is in het aanbod van zilver en overheden aanzienlijke hoeveelheden van hun zilver bullion hebben verkocht, redeneren wij dat het meeste zilver wordt gebruikt in de industrie en niet als een opslag van waarde, en zullen zilver niet in ons model opnemen. Ook andere edelmetalen of edelstenen zullen niet in ons model worden opgenomen. In totaal komt onze schatting voor de mondiale waarde van met bitcoin vergelijkbare waardebewaarplaatsen, waaronder spaarrekeningen, kleine en grote termijndeposito’s, geldmarktfondsen en goudmunten, uit op 47,1 biljoen dollar.
Onze totale schatting voor de mondiale waarde van ruilmiddelen en waardebewaarplaatsen komt dus uit op 52,1 biljoen dollar. Als Bitcoin 15% van deze waarde zou bereiken, zou zijn marktkapitalisatie in geld van vandaag 10,8 biljoen dollar zijn. Met alle 21 miljoen Bitcoins in omloop zou dat de prijs van 1 Bitcoin op $514.000 zetten.
Moeilijkheden bij het waarderen van Bitcoin
Dit is een tamelijk eenvoudig model voor de lange termijn. Misschien is de grootste vraag waar het om draait wel hoeveel Bitcoin precies geadopteerd zal worden. Bij het bepalen van de waarde van de huidige prijs van Bitcoin moet rekening worden gehouden met het risico van een lage adoptie of het falen van Bitcoin als munteenheid, zoals verdringing door een of meer andere digitale munteenheden.
In modellen wordt vaak gekeken naar de snelheid van geld, waarbij vaak wordt gesteld dat de snelheid van geld in het toekomstige Bitcoin-ecosysteem hoger zal zijn dan de huidige gemiddelde snelheid van geld, omdat Bitcoin overboekingen kan verwerken die minder dan een uur duren. Een andere opvatting hierover is dat de snelheid van geld niet in belangrijke mate wordt beperkt door de huidige betalingsrails en dat de belangrijkste bepalende factor de behoefte of bereidheid van mensen is om transacties te verrichten.
Een andere manier om de prijs van Bitcoin te modelleren, en misschien wel een bruikbare voor de nabije tot middellange termijn, is te kijken naar specifieke industrieën of markten waarvan men denkt dat Bitcoin er invloed op zou kunnen hebben of ze zou kunnen verstoren, en na te denken over hoeveel van die markt uiteindelijk Bitcoin zou kunnen gaan gebruiken. Het World Bitcoin Network biedt een handig hulpmiddel om dat te doen.