Schuld vs Aandelenfinanciering: Wat is het beste?
Debt vs Equity Financing – wat is het beste voor uw bedrijf en waarom? Het eenvoudige antwoord is dat het ervan afhangt. De keuze tussen eigen en vreemd vermogen hangt af van een groot aantal factoren, zoals het huidige economische klimaat, de bestaande kapitaalstructuur van het bedrijf en de levenscyclusfase van het bedrijf, om er maar een paar te noemen. In dit artikel gaan we in op de voor- en nadelen van beide, en leggen we uit wat de beste keuze is, afhankelijk van de context.
Definitie van termen
Vanuit zakelijk perspectief:
- Schuld: verwijst naar het uitgeven van obligatiesObligaties zijn vastrentende effecten die worden uitgegeven door bedrijven en overheden om kapitaal aan te trekken. De emittent van de obligatie leent kapitaal van de obligatiehouder en doet vaste betalingen aan hem tegen een vaste (of variabele) rentevoet voor een bepaalde periode. om het bedrijf te financieren.
- Eigen vermogen: Verwijst naar het uitgeven van aandelenStockWat is een aandeel? Iemand die aandelen van een bedrijf bezit, wordt aandeelhouder genoemd en kan aanspraak maken op een deel van de resterende activa en winsten van het bedrijf (mocht het bedrijf ooit worden ontbonden). De termen “aandelen”, “aandelen” en “eigen vermogen” worden door elkaar gebruikt. om het bedrijf te financieren.
Wij raden u aan eerst de artikelen door te lezen als u niet bekend bent met hoe aandelen en obligaties werken.
Hoe werkt kapitaalstructuurKapitaalstructuurKapitaalstructuur verwijst naar de hoeveelheid vreemd en/of eigen vermogen die een bedrijf gebruikt om zijn activiteiten te financieren en zijn activa te financieren.
Om deze vraag te beantwoorden, moeten we eerst de relatie tussen de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) begrijpen.WACCWACC is de gewogen gemiddelde kapitaalkosten van een onderneming en vertegenwoordigt de gemengde kapitaalkosten, inclusief eigen en vreemd vermogen. De WACC-formule is = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1-T)). Deze gids geeft een overzicht van wat het is, waarom het wordt gebruikt, hoe het te berekenen, en biedt ook een downloadbare WACC-calculator en leverageLeverageIn de financiële wereld is leverage een strategie die bedrijven gebruiken om activa, kasstromen en rendementen te verhogen, hoewel het ook verliezen kan uitvergroten. Er zijn twee hoofdtypes van hefboomwerking: financiële en operationele. Om de financiële hefboom te verhogen, kan een onderneming kapitaal lenen door vastrentende effecten uit te geven of door rechtstreeks geld te lenen van een geldschieter. Operationele hefboomwerking kan. Over het algemeen, is de beste kapitaalstructuur voor een bedrijf de kapitaalstructuur die de WACC van het bedrijf minimaliseert. Zoals de onderstaande grafiek laat zien, lijkt het verband tussen de twee variabelen op een parabool.
Bij punt A zien we een kapitaalstructuur met een laag bedrag aan schulden en een hoog bedrag aan eigen vermogen, wat resulteert in een hoge WACC. Bij punt B zien we het tegenovergestelde: een kapitaalstructuur met een hoog bedrag aan schulden en een laag bedrag aan eigen vermogen – wat ook resulteert in een hoge WACC. Om de WACC te minimaliseren, moet de kapitaalstructuur bestaan uit een evenwichtige combinatie van vreemd en eigen vermogen.
Waarom is te veel eigen vermogen duur?
De kosten van eigen vermogenDe kosten van eigen vermogen zijn het rendement dat een aandeelhouder verlangt voor zijn investering in een bedrijf. Het vereiste rendement is gebaseerd op het risiconiveau van de investering en is over het algemeen hoger dan de kosten van vreemd vermogen Kosten van vreemd vermogen De kosten van vreemd vermogen zijn het rendement dat een onderneming biedt aan haar debiteuren en crediteuren. De kosten van vreemd vermogen worden gebruikt in WACC-berekeningen voor waarderingsanalyses, omdat investeerders in eigen vermogen meer risico nemen bij de aankoop van aandelen van een onderneming dan bij de aankoop van obligaties van een onderneming. Daarom zal een investeerder in aandelen een hoger rendement eisen (een Equity Risk PremiumEquity Risk Premium is het verschil tussen het rendement op aandelen/individuele aandelen en het risicovrije rendementspercentage. Het is de compensatie voor de belegger voor het nemen van een hoger risiconiveau en het beleggen in aandelen in plaats van risicovrije effecten) dan de equivalente obligatiebelegger om hem te compenseren voor het extra risico dat hij/zij neemt bij de aankoop van aandelen. Beleggen in aandelen is risicovoller dan beleggen in obligaties vanwege een aantal factoren, bijvoorbeeld:
- De aandelenmarkt heeft een hogere volatiliteit van het rendement dan de obligatiemarkt
- Stockholders hebben een lagere claim op bedrijfsactiva in het geval dat een bedrijf in gebreke blijft
- Kapitaalwinst is geen garantie
- DividendEen dividend is een deel van de winst en de ingehouden winst die een bedrijf uitkeert aan zijn aandeelhouders. Wanneer een onderneming winst maakt en ingehouden winsten accumuleert, kunnen deze winsten ofwel opnieuw in het bedrijf worden geïnvesteerd ofwel aan de aandeelhouders worden uitgekeerd in de vorm van een dividend. zijn discretionair (d.w.z, een bedrijf heeft geen wettelijke verplichting om dividend uit te keren)
Dus zal financiering met alleen eigen vermogen leiden tot een hoge WACC.
Waarom is te veel schuld duur?
De kosten van schuld zijn het rendement dat een bedrijf aan zijn debiteuren en crediteuren biedt. De kosten van schulden worden gebruikt in WACC-berekeningen voor waarderingsanalyses. is gewoonlijk lager dan de kosten van eigen vermogen (om de hierboven genoemde redenen), zal het aangaan van te veel schulden ertoe leiden dat de kosten van schulden hoger worden dan de kosten van eigen vermogen. Dit komt omdat de grootste factor die de kosten van schulden beïnvloedt, de rentevoet van de lening isRentevoetEen rentevoet is het bedrag dat een leninggever aan een lener aanrekent voor een bepaalde vorm van schuld, meestal uitgedrukt als een percentage van de hoofdsom. (in het geval van de uitgifte van obligaties, de couponrente van de obligatieCouponrenteEen couponrente is het bedrag van de jaarlijkse rente-inkomsten betaald aan een obligatiehouder, op basis van de nominale waarde van de obligatie).
Als een bedrijf meer en meer schulden aangaat, neemt de kans toe dat het zijn schulden niet kan aflossen. Dit komt doordat meer schuld gelijk staat aan hogere rentebetalingen. Als een bedrijf een periode van trage verkoop doormaakt en niet voldoende liquide middelen kan genereren om zijn obligatiehouders te betalen, kan het in gebreke blijven. Daarom zullen beleggers in schuldpapier een hoger rendement eisen van bedrijven met veel schuld, om hen te compenseren voor het extra risico dat zij op zich nemen. Dit hogere rendement komt tot uiting in de vorm van een hogere rente.
Dus financiering met uitsluitend vreemd vermogen leidt tot hogere kosten van vreemd vermogen, en daarmee tot een hogere WACC.
Het is ook vermeldenswaard dat, naarmate de kans op wanbetaling toeneemt, ook het rendement van de aandeelhouders gevaar loopt, omdat de slechte pers over het mogelijk in gebreke blijven een neerwaartse druk kan uitoefenen op de aandelenkoers van het bedrijf. Het aangaan van te veel schulden zal dus ook de kosten van eigen vermogen verhogen, omdat de risicopremie voor eigen vermogen zal stijgen om aandeelhouders te compenseren voor het extra risico.
Lees meer over Warren Buffet’s gedachten over eigen vermogen versus vreemd vermogen.
Optimale kapitaalstructuur
De optimale kapitaalstructuur is er een die de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) minimaliseert door een mix van vreemd en eigen vermogen aan te gaan. Punt C op de onderstaande grafiek geeft de optimale kapitaalstructuur aan op de WACC- versus leverage-curve:
Als het bedrijf zich op punt A van de curve bevindt, zou de WACC dalen door schulden uit te geven. Als het bedrijf zich op punt B van de curve bevindt, zou de WACC dalen door eigen vermogen uit te geven. Voor meer details over de berekening van de WACC, klik hierWACCWACC is de gewogen gemiddelde kapitaalkost van een onderneming en vertegenwoordigt haar gemengde kapitaalkost inclusief eigen vermogen en vreemd vermogen. De WACC-formule is = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1-T)). Deze gids geeft een overzicht van wat het is, waarom het wordt gebruikt, hoe het moet worden berekend, en biedt ook een WACC-calculator die kan worden gedownload.
Andere te overwegen factoren
Hieronder staan andere belangrijke factoren waarmee rekening moet worden gehouden bij het nemen van een financieringsbesluit:
- Flotatiekosten: Als investeringsbanken veel kosten in rekening brengen voor de uitgifte (of “float”) van nieuwe aandelen, zal de uitgifte van schuld goedkoper zijn en vice versa.
- Rentetarieven: Hoge rentetarieven zullen het bedrijf dwingen obligaties met een hoge coupon aan te bieden om een aantrekkelijke investering te zijn. Dit zal duurder zijn, waardoor de uitgifte van aandelen goedkoper zal zijn en omgekeerd.
- Belastingtarieven: Hoge belastingtarieven zullen van het rendement van obligatiehouders aftrekken, omdat zij meer van hun coupon zullen moeten weggeven. Ter compensatie zullen zij dus een hoger rendement eisen. In dit geval zal de uitgifte van aandelen goedkoper zijn en vice versa.
- Volatiliteit van de winst: Als het bedrijf seizoensgebonden is, of elke maand volatiele inkomsten ziet, zal het moeilijk zijn om te garanderen dat er genoeg contant geld beschikbaar zal zijn voor couponbetalingen. Daarom zal de uitgifte van aandelen een betere beslissing zijn en vice versa.
- Bedrijfsgroei: Als het bedrijf vrij jong is en aanzienlijke investeringen in R&D doet om de groei te ondersteunen, kan het verstandiger zijn om de maandelijkse aanspraken op kasstromen te verminderen door aandelen uit te geven en vice versa.
De onderstaande tabel vat de beslissing tussen vreemd en eigen vermogen gemakkelijk samen:
*Aannemende dat alle andere factoren gelijk blijven
Meer bronnen
Bedankt voor het lezen van deze gids over vreemd vs. eigen vermogen en de voor- en nadelen van elk type financiering. CFI biedt de Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA)™FMVA® CertificeringSluit u aan bij 350.600+ studenten die werken voor bedrijven als Amazon, J.P. Morgan, en Ferrari certificeringsprogramma voor diegenen die hun carrière naar het volgende niveau willen tillen. Om te blijven leren en je carrière als analist vooruit te helpen, zijn de volgende CFI-bronnen ook nuttig:
- Financial modeling for FP&AFinancial Modeling For FP&AFinancial modeling for FP&A is in de eerste plaats bedoeld voor budgettering, prognoses en planning op korte tot middellange termijn. CFI biedt online training in het bouwen van financiële modellen.
- Cost of DebtCost of DebtDe cost of debt is het rendement dat een onderneming biedt aan haar debiteuren en crediteuren. De kosten van vreemd vermogen worden gebruikt in WACC-berekeningen voor waarderingsanalyses.
- Cost of EquityCost of EquityCost of Equity is het rendement dat een aandeelhouder verlangt voor zijn investering in een bedrijf. Het vereiste rendement is gebaseerd op het risiconiveau dat aan de investering is verbonden.
- RenteLastenRente komt voort uit een onderneming die financiert met schulden of kapitaalleases. Rente is terug te vinden in de winst- en verliesrekening, maar kan ook