L’IPO è la prima opportunità per il pubblico di investire nella società e il prezzo dell’IPO sarà tipicamente più basso del prezzo generale di mercato quando le azioni sono in borsa. Il processo di IPO richiede circa sei mesi per essere completato, dal primo passo alla data di lancio.
In primo luogo, l’azienda assume una banca di investimento per essere guidata attraverso la serie di passi. Di solito sceglie una banca d’investimento in base ai pitch della banca, al suo track record di IPO e alle sue relazioni con gli investitori istituzionali. La banca d’investimento consiglierà la società e fornirà servizi di sottoscrizione, il processo generale di preparazione per la raccolta di denaro. Come sottoscrittore, la banca d’investimento sarà un mediatore tra l’azienda e i potenziali investitori. La banca d’investimento può garantire che una certa quantità di denaro sarà raccolta comprando l’intera offerta stessa e poi rivendendo le azioni al pubblico investitore o sollecitando altre banche ad assistere nella vendita delle azioni agli investitori.
In secondo luogo, la banca d’investimento principale presenta una dichiarazione di registrazione S-1 alla SEC. Questo documento fornisce informazioni sulla banca d’investimento e sui dati dell’azienda come i bilanci, il background della gestione, i problemi legali, dove il denaro sarà usato e le partecipazioni di insider e il simbolo di ticker proposto che l’azienda scambierà sotto una quotazione in borsa. A questo punto, l’azienda farà il suo primo annuncio pubblico che diventerà pubblica rilasciando un comunicato stampa ai media per generare pubblicità e interesse.
Dopo il deposito della dichiarazione S-1, c’è un periodo di raffreddamento in cui l’azienda e la banca conducono la loro duediligence e rivelano tutte le informazioni materiali. Durante il periodo di raffreddamento, il sottoscrittore mette insieme quello che è conosciuto come il documento “red herring”. Chiamato così a causa della clausola di esclusione della responsabilità stampata in rosso sulla sua copertina, il documento red herring è un prospetto preliminare con la maggior parte delle informazioni che appariranno nella dichiarazione di registrazione finale. Non contiene il numero di azioni disponibili o il prezzo al quale sono offerte.
Dopo il periodo di raffreddamento, i sottoscrittori e i funzionari della società commercializzano le azioni della società agli investitori pubblici attraverso una serie di “road show” in grandi città come Chicago, New York e Los Angeles. In questi incontri, il banchiere e il management della società si rivolgono agli investitori istituzionali e valutano la domanda iniziale di azioni. Lo scopo di un road show è quello di generare entusiasmo e interesse per l’IPO. Un road show coprirà diversi argomenti come la storia dell’azienda, le sue attività attuali e i piani di crescita. Il road show fornisce a un potenziale investitore la sua prima opportunità di fare domande ed esprimere preoccupazioni riguardo all’azienda.
Quinto, il sottoscrittore e la società tengono una riunione sui prezzi. Qui, le parti decidono il prezzo di IPO, che è il prezzo al quale la società venderà inizialmente le sue azioni. Il prezzo deve essere equo, e i regolatori valutano l’equità del prezzo d’offerta esaminando la storia dei guadagni dell’azienda, il potenziale per i guadagni futuri, le ambizioni dell’azienda, l’interesse che i road show hanno generato, e soprattutto le condizioni di mercato. Inizialmente, l’azienda può sottovalutare la sua offerta per assicurare che ci siano abbastanza investitori pubblici che comprano azioni. Tuttavia, se il governo decide che il prezzo dell’offerta pubblica proposta è troppo alto rispetto al valore di mercato, può negare la registrazione.
In sesto luogo, le banche assegneranno un certo numero di azioni agli investitori a lungo termine una volta che l’affare è stato prezzato. Infine, una volta che l’affare è assegnato e gli investitori a lungo termine hanno le loro azioni, lo stock inizia a scambiare sulle borse pubbliche e la gente può comprare e vendere azioni.
Gestione di una società pubblica
Tre parti sono coinvolte nella proprietà e nella gestione di una società pubblica: azionisti, amministratori e funzionari.
Un azionista è “un proprietario” della società, poiché ogni porzione di interesse di proprietà in una società è una “azione”. L’azionista non è personalmente responsabile dei debiti e delle azioni della società. Gli azionisti possono trarre profitto possedendo azioni, che spesso danno diritto a dividendi, che sono parti del profitto al netto delle tasse della società e sono distribuiti agli azionisti in base al numero e alla classe di azioni che possiedono. Le società pubbliche più piccole distribuiscono i dividendi alla fine di un anno contabile, mentre le società pubbliche più grandi spesso li distribuiscono più frequentemente.
Un azionista può possedere azioni ordinarie o “preferite”. Lo statuto della società pubblica specifica quante azioni e quali tipi di azioni possono essere emesse. Lo statuto specificherà anche i diritti di voto separati di ogni classe di azioni. Azioni privilegiate di solito significa azioni con preferenza di dividendo, in quanto gli azionisti privilegiati di solito ricevono un dividendo dichiarato prima degli azionisti comuni e il loro scioglimento dei dividendi hanno la precedenza sugli azionisti comuni in caso di liquidazione. Una società può avere diverse classi di azioni privilegiate con diversi diritti.
I possessori di azioni ordinarie eleggono il consiglio di amministrazione e votano su alcuni cambiamenti fondamentali della società. Gli azionisti privilegiati non possono avere diritto di voto, anche se lo statuto della società o la legge statale possono fornire loro tali diritti.
Come le azioni comuni, le azioni privilegiate rappresentano la proprietà parziale di una società. Inoltre, a differenza di un’azione comune, un’azione privilegiata può pagare un dividendo fisso che non fluttua, anche se la società non deve pagare questo dividendo se non ha la capacità finanziaria di farlo. Infatti, i tribunali applicano quello che viene chiamato un “test di solvibilità”, il che significa che il pagamento di un dividendo non può essere fatto se lascia la società insolvente. Un altro test utilizzato dai tribunali è il “test del bilancio”. Secondo questo standard, i beni della società devono essere sufficienti a coprire le sue passività dopo aver distribuito un dividendo.
Per esempio, supponiamo che una società pubblica chiamata Legendary Baseball Bats sia capitalizzata con due classi di azioni: un milione di azioni privilegiate che hanno ciascuna una preferenza di liquidazione di 50 dollari e un dividendo annuale di 5 dollari all’anno, e dieci milioni di azioni comuni inizialmente offerte a 10 dollari ciascuna. Cinque anni dopo, il patrimonio netto di Legendry è cresciuto fino a 200 milioni di dollari. Se la società venisse liquidata a quel punto, gli azionisti privilegiati raccoglierebbero collettivamente 50 milioni di dollari e gli azionisti comuni riceverebbero 150 milioni di dollari, o 15 dollari per azione. D’altra parte, se il patrimonio di Legendary si fosse ridotto a 60 milioni di dollari, gli azionisti privilegiati raccoglierebbero ancora 50 milioni di dollari, mentre gli azionisti comuni si dividerebbero i restanti 10 milioni di dollari. Ogni anno, Legendary pagherebbe 5 milioni di dollari in dividendi agli azionisti privilegiati, e i profitti guadagnati in eccesso sarebbero pagati agli azionisti comuni sotto forma di dividendi.
Gli azionisti, indipendentemente dal loro stato di proprietà, hanno diversi diritti informativi relativi alla società pubblica. Questi diritti autorizzano l’azionista a ispezionare i libri e i registri aziendali per determinati scopi, come determinare la condizione finanziaria della società, determinare i valori, scoprire se la società è gestita male o raccogliere informazioni in caso di controversie.
Ogni anno, ogni società pubblica deve tenere una riunione annuale degli azionisti. In questa riunione, gli azionisti comuni eleggono il consiglio di amministrazione della società e votano su altre questioni importanti che riguardano la società. La maggioranza dei voti espressi decide una questione messa ai voti, a meno che lo statuto non stabilisca diversamente. Tutti gli azionisti, anche quelli che possiedono una sola azione, hanno il diritto di offrire risoluzioni, discutere i meriti delle risoluzioni proposte e fare domande agli ufficiali riguardo a una decisione. Alcune aziende pubbliche evitano risoluzioni e dibattiti da parte di attivisti che possono comprare una singola azione specificamente per ottenere quei diritti, limitando chi può partecipare alle riunioni degli azionisti e come tale partecipazione può essere condotta.
I voti possono essere espressi di persona o per delega. Un voto per delega è un voto espresso da una persona nominata dall’azionista per agire per suo conto alla riunione. Un delegato deve al suo mandante i doveri di un rapporto afiduciario. La capacità di un delegato di esprimere voti può essere limitata ad un atto specifico, o può avere lo stesso potere di voto che avrebbe l’azionista, a seconda del contratto di delega. Nel caso di un conflitto su come una questione dovrebbe essere votata, è comune per ogni parte sollecitare le deleghe degli azionisti per raggiungere una maggioranza.
Il consiglio di amministrazione stabilisce la politica aziendale, prende le decisioni più importanti e gestisce la società pubblica per massimizzare i profitti per gli azionisti. Il consiglio completo si riunisce tipicamente solo occasionalmente, con compiti quotidiani delegati ai comitati, tra cui un comitato esecutivo, che agisce per conto del consiglio completo. I direttori sono anche incaricati di assumere, licenziare e supervisionare gli ufficiali dell’azienda.
Solo le decisioni del consiglio prese all’unanimità possono vincolare la società, a meno che lo statuto della società non consenta l’azione del direttore a maggioranza semplice o con una supermaggioranza specifica. Le azioni e le decisioni del consiglio possono essere prese durante le riunioni degli amministratori, che sono spesso tenute per teleconferenza al posto di una riunione vera e propria. Le riunioni possono essere tenute solo dopo aver dato il preavviso richiesto; tuttavia, i membri del consiglio e gli azionisti possono rinunciare ai requisiti di preavviso.
Oltre alle riunioni regolari, il consiglio può convocare riunioni speciali per uno scopo rilevante. In tal caso, l’avviso è richiesto. Se una riunione si tiene senza un adeguato preavviso, la riunione e le azioni intraprese sono nulle.
Perché una riunione sia valida, deve essere presente un quorum di amministratori. Di solito, il quorum è la maggioranza degli amministratori. Ci sono alcuni casi in cui, ai sensi dello statuto, una sorta di super-maggioranza designata può essere richiesta. A meno che non sia previsto diversamente nello statuto della società, ogni direttore ha un voto in qualsiasi riunione.
Il consiglio di amministrazione elegge o nomina i funzionari della società pubblica. Il termine “ufficiale” è un termine generico perindividui con autorità decisionale per la società. I titoli dei funzionari tipicamente includono:
– Presidente e Vice Presidente
– ChiefExecutive Officer (o “CEO”);
– ChiefMarketing Officer;
– Tesoriere;
– ChiefFinancial Officer
I poteri degli ufficiali derivano dallo statuto della società, dalle direttive del consiglio e dalla descrizione del lavoro. Il consiglio dà agli ufficiali l’autorità di gestire i diversi aspetti operativi quotidiani dell’azienda, per sviluppare prodotti e guadagnare profitti. Per esempio, il consiglio può concedere all’amministratore delegato l’autorità generale di gestire e supervisionare l’azienda, il che crea l’autorità implicita di fare tutto ciò che riguarda il corso ordinario degli affari.
I funzionari dell’azienda prendono decisioni quotidiane. Le decisioni che coinvolgono i beni della società al di fuori del corso ordinario degli affari, come la modifica degli articoli di costituzione, le fusioni e lo scioglimento della società, devono essere autorizzate dagli amministratori e dagli azionisti. Come l’avviso agli amministratori per una riunione del consiglio, l’avviso di una riunione degli azionisti deve essere dato agli azionisti e l’avviso deve dichiarare lo scopo della riunione. Normalmente, il consiglio fisserà una data ragionevolmente vicina alla riunione, indicata come la data di registrazione, e sono gli azionisti a partire da quella data che sono legalmente autorizzati a votare anche se non possiedono più le azioni alla data della riunione. Un quorum di azioni in circolazione deve essere presente, sia personalmente che per delega.
Doveri di amministratori e funzionari
Come in una partnership, dove i partner hanno diversi doveri fiduciari tra loro e verso la partnership, amministratori e funzionari hanno doveri fiduciari verso la società e gli azionisti.
Il primo è un dovere di lealtà, il dovere fiduciario più esigente. Un direttore o funzionario deve mettere gli interessi della società al di sopra dei propri interessi personali e non può usurpare opportunità che appartengono di diritto alla società. Inoltre, il direttore o funzionario non può competere con la società, anche in assenza di un accordo di non concorrenza.
Il secondo è un dovere di cura. Gli amministratori e i funzionari devono usare la cura e la diligenza appropriate quando agiscono per conto della società. Devono soddisfare lo standard dell’uomo d’affari ordinariamente prudente in circostanze simili, che è spiegato dalla business judgement rule.Under questo standard, un tribunale non indovinerà le decisioni di un directorif le decisioni sono prese in buona fede. con la cura che una persona ragionevolmente prudente avrebbe usato e se il direttore ha la ragionevole convinzione che sta agendo nel migliore interesse della società. Un funzionario o un direttore non dovrà prendere la decisione “migliore” o “ottimale”; deve semplicemente prendere una decisione informata.
Un caso del Delaware che illustra il dutyof care e la business judgment rule ha coinvolto Walt Disney Co. Lì, diversi azionisti della Walt Disney hanno intentato una causa contro i direttori della Disney, sostenendo che l’approvazione da parte dei direttori di generose disposizioni di risoluzione senza colpa nell’accordo di lavoro della Disney con Michael Ovitz, l’ex presidente della società, e il successivo pagamento di circa 130 milioni di dollari a Ovitz quando ha lasciato Disney è stata una violazione del loro obbligo di cura. Sostenendo che i direttori non potevano avvalersi della business judgment rule, i querelanti hanno sostenuto che i direttori non si erano sufficientemente informati sui costi delle disposizioni di cessazione senza colpa, il che ha portato a un oneroso obbligo di liquidazione.
La Corte Suprema del Delaware ha ritenuto che anche se gli amministratori non hanno seguito le migliori pratiche con la ricerca e la negoziazione quando hanno approvato il contratto di lavoro di Ovitz, avevano comunque agito in modo sufficientemente informato per soddisfare il dovere fiduciario di cura, incontrandosi con avvocati del lavoro, rivedendo un foglio di termine che delinea il contratto di lavoro Ovitz e discutendo la decisione di assunzione per un “periodo di tempo non significativo”. Non è stata la “migliore” decisione, ma è stata una decisione informata.
Il terzo è un dovere di obbedienza: Un direttore o funzionario deve rimanere fedele a, e perseguire gli obiettivi della società e seguire i documenti di governo della società e le leggi.
Infine, c’è un dovere di buona fede e correttezza che stabilisce che funzionari e dirigenti devono agire onestamente e con correttezza nel gestire gli obblighi aziendali. Questo dovere continuo attraversa i loro compiti quotidiani e il funzionamento della società.