Perché i Bitcoin hanno valore?

Bitcoin offre un mezzo efficiente per trasferire denaro su internet ed è controllato da una rete decentralizzata con una serie di regole trasparenti, presentando così un’alternativa alla moneta fiat controllata dalle banche centrali. Si è parlato molto di come prezzare il Bitcoin, e qui ci proponiamo di esplorare come potrebbe essere il prezzo della criptovaluta nel caso in cui raggiungesse un’ulteriore adozione diffusa. Prima, però, è utile fare un passo indietro. Bitcoin e altre valute digitali sono state propagandate come alternative al denaro fiat. Ma cosa dà valore a qualsiasi tipo di valuta?

Perché le valute hanno valore

La valuta è utilizzabile se è una riserva di valore, o, detto diversamente, se si può contare su di essa per mantenere il suo valore relativo nel tempo e senza deprezzarsi. In molte società nel corso della storia, le materie prime o i metalli preziosi sono stati usati come metodi di pagamento perché erano considerati di valore relativamente stabile.

Piuttosto che richiedere agli individui di portarsi dietro ingombranti quantità di fave di cacao, oro o altre prime forme di valuta, tuttavia, le società alla fine si sono rivolte alla valuta coniata come alternativa. Tuttavia, la ragione per cui molti esempi di moneta coniata erano utilizzabili era perché erano depositi di valore affidabili, essendo stati fatti con metalli a lunga conservazione e con pochi rischi di svalutazione.

Nell’era moderna, le monete coniate spesso prendono la forma di cartamoneta che non ha lo stesso valore intrinseco delle monete fatte di metalli preziosi. Forse è ancora più probabile, però, che gli individui utilizzino valuta e metodi di pagamento elettronici. Alcuni tipi di valute si basano sul fatto che sono “rappresentative”, il che significa che ogni moneta o nota può essere scambiata direttamente per una quantità specifica di una merce.

Tuttavia, poiché i paesi hanno abbandonato il gold standard nel tentativo di frenare le preoccupazioni per le fughe dalle riserve d’oro federali, molte valute globali sono ora classificate come fiat. La valuta fiat è emessa da un governo e non è sostenuta da alcuna merce, ma piuttosto dalla fede che gli individui e i governi hanno che le parti accetteranno quella valuta.

Oggi, la maggior parte delle principali valute globali sono fiat. Molti governi e società hanno scoperto che la valuta fiat è la più durevole e meno suscettibile di deterioramento o perdita di valore nel tempo.

Scarsità, divisibilità, utilità, e trasferibilità

A parte la questione se sia una riserva di valore, una moneta di successo deve anche soddisfare le qualifiche relative alla scarsità, divisibilità, utilità, trasportabilità, durata e contraffabilità. Esaminiamo queste qualità una alla volta.

1. Scarsità

La chiave per il mantenimento del valore di una moneta è la sua offerta. Un’offerta di denaro troppo grande potrebbe causare un’impennata dei prezzi dei beni, con conseguente collasso economico. Un’offerta di denaro troppo piccola può anche causare problemi economici. Il monetarismo è il concetto macroeconomico che mira ad affrontare il ruolo dell’offerta di denaro nella salute e nella crescita (o mancanza di essa) di un’economia.

Nel caso delle valute fiat, la maggior parte dei governi del mondo continua a stampare denaro come mezzo per controllare la scarsità. Molti governi operano con una quantità prestabilita di inflazione che serve a far scendere il valore della valuta fiat. Negli Stati Uniti, per esempio, questo tasso ha storicamente oscillato intorno al 2%. Questo è diverso dal bitcoin, che ha un tasso di emissione flessibile che cambia nel tempo.

2. Divisibilità

Le valute di successo sono divisibili in unità incrementali più piccole. Affinché un sistema di moneta unica funzioni come mezzo di scambio per tutti i tipi di beni e valori all’interno di un’economia, deve avere la flessibilità associata a questa divisibilità. La valuta deve essere sufficientemente divisibile in modo da riflettere accuratamente il valore di ogni bene o servizio disponibile in tutta l’economia.

3. Utilità

Una valuta deve avere utilità per essere efficace. Gli individui devono essere in grado di scambiare in modo affidabile unità della valuta per beni e servizi. Questa è una delle ragioni principali per cui le valute si sono sviluppate in primo luogo: in modo che i partecipanti a un mercato potessero evitare di dover barattare direttamente per i beni. L’utilità richiede anche che le valute possano essere facilmente spostate da un luogo all’altro. I pesanti metalli preziosi e le materie prime non soddisfano facilmente questa condizione.

4. Trasportabilità

Le valute devono essere facilmente trasferite tra i partecipanti di un’economia per essere utili. In termini di valuta fiat, questo significa che le unità di valuta devono essere trasferibili all’interno dell’economia di un particolare paese così come tra le nazioni attraverso lo scambio.

5. Durabilità

Per essere efficace, una valuta deve essere almeno ragionevolmente durevole. Monete o banconote fatte di materiali che possono essere facilmente mutilati, danneggiati o distrutti, o che si degradano nel tempo fino ad essere inutilizzabili, non sono sufficienti.

6. Contraffabilità

Così come una moneta deve essere durevole, deve anche essere difficile da contraffare per rimanere efficace. In caso contrario, i malintenzionati potrebbero facilmente distruggere il sistema monetario inondandolo di banconote false, influenzando così negativamente il valore della valuta.

Per valutare il valore del Bitcoin come valuta, lo confronteremo con le valute fiat in ciascuna delle categorie di cui sopra.

Bitcoin a confronto con le valute Fiat

1. Scarsità

Quando Bitcoin è stato lanciato nel 2009, i suoi sviluppatori hanno stabilito nel protocollo che la fornitura di token sarebbe stata limitata a 21 milioni.

Per dare un po’ di contesto, la fornitura attuale di Bitcoin è di circa 18 milioni, il tasso di rilascio di Bitcoin diminuisce della metà ogni quattro anni circa, e la fornitura dovrebbe superare i 19 milioni nell’anno 2022. Questo presuppone che il protocollo non venga modificato.

L’approccio alla fornitura che Bitcoin ha adottato è diverso dalla maggior parte delle valute fiat. L’offerta globale di denaro fiat è spesso considerata come suddivisa in diversi gruppi, M0, M1, M2 e M3. M0 si riferisce alla valuta in circolazione. M1 è M0 più i depositi a vista come i conti correnti. M2 è M1 più i conti di risparmio e i piccoli depositi a tempo (noti come certificati di deposito negli Stati Uniti). M3 è M2 più i grandi depositi a tempo e i fondi del mercato monetario.

Siccome M0 e M1 sono facilmente accessibili per l’uso nel commercio, considereremo questi due gruppi come mezzi di scambio, mentre M2 e M3 saranno considerati come denaro usato come riserva di valore. Come parte della loro politica monetaria, la maggior parte dei governi mantiene un controllo flessibile sull’offerta di moneta in circolazione, facendo aggiustamenti a seconda dei fattori economici. Questo non è il caso di Bitcoin.

Finora, la continua disponibilità di più gettoni da generare ha incoraggiato una robusta comunità di minatori, anche se questo potrebbe cambiare significativamente quando il limite di 21 milioni di monete si avvicinerà. Cosa accadrà esattamente in quel momento è difficile da dire; un’analogia sarebbe quella di immaginare che il governo degli Stati Uniti smetta improvvisamente di produrre nuove banconote. Fortunatamente, l’ultimo Bitcoin non dovrebbe essere estratto fino all’anno 2140 circa. In generale, la scarsità può far salire il valore. Questo può essere visto con metalli preziosi come l’oro.

2. Divisibilità

In particolare, 21 milioni di bitcoin sono molto più piccoli della circolazione della maggior parte delle valute fiat nel mondo. Fortunatamente, Bitcoin è divisibile fino a 8 punti decimali. L’unità più piccola, pari a 0,00000001 Bitcoin, è chiamata “Satoshi” dal nome dello sviluppatore pseudonimo dietro la criptovaluta. Questo permette di distribuire quadrilioni di unità individuali di Satoshi in un’economia globale.

Un bitcoin ha un grado di divisibilità molto più grande del dollaro statunitense e della maggior parte delle altre valute fiat. Mentre il dollaro americano può essere diviso in centesimi, o 1/100 di 1 USD, un “Satoshi” è solo 1/100.000.000 di 1 BTC. È questa estrema divisibilità che rende possibile la scarsità di bitcoin; se il bitcoin continua a guadagnare prezzo nel tempo, gli utenti con piccole frazioni di un singolo bitcoin possono ancora prendere parte alle transazioni quotidiane. Senza divisibilità, un prezzo di, diciamo, 1.000.000 di dollari per 1 BTC impedirebbe che la moneta venga utilizzata per la maggior parte delle transazioni.

3. Utilità

Uno dei più grandi punti di vendita di Bitcoin è stato il suo uso della tecnologia blockchain. Blockchain è un sistema di libro mastro distribuito che è decentralizzato e senza fiducia, il che significa che nessuna parte che partecipa al mercato di Bitcoin ha bisogno di stabilire la fiducia l’una nell’altra affinché il sistema funzioni correttamente. Questo è possibile grazie ad un elaborato sistema di controlli e verifiche che è centrale per il mantenimento del libro mastro e per l’estrazione di nuovi Bitcoin. Soprattutto, la flessibilità della tecnologia blockchain significa che ha un’utilità anche al di fuori dello spazio delle criptovalute.

4. Trasportabilità

Grazie agli scambi di criptovalute, ai portafogli e ad altri strumenti, Bitcoin è trasferibile tra le parti in pochi minuti, indipendentemente dalla dimensione della transazione con costi molto bassi. Il processo di trasferimento di denaro nel sistema attuale può durare giorni e avere commissioni. La trasferibilità è un aspetto enormemente importante di qualsiasi valuta. Mentre ci vogliono grandi quantità di elettricità per estrarre Bitcoin, mantenere la blockchain e processare le transazioni digitali, gli individui in genere non detengono alcuna rappresentazione fisica di Bitcoin nel processo.

5. Durabilità

La durabilità è un problema importante per le valute fiat nella loro forma fisica. Una banconota da un dollaro, anche se robusta, può comunque essere strappata, bruciata o resa inutilizzabile in altro modo. Le forme digitali di pagamento non sono suscettibili a questi danni fisici allo stesso modo.

Per questa ragione, il bitcoin è tremendamente prezioso. Non può essere distrutto nello stesso modo in cui potrebbe esserlo una banconota da un dollaro. Questo non vuol dire, però, che il bitcoin non può essere perso. Se un utente perde la sua chiave crittografica, i bitcoin nel portafoglio corrispondente possono essere effettivamente inutilizzabili su base permanente. Tuttavia, il bitcoin stesso non sarà distrutto e continuerà ad esistere nei record sulla blockchain.

6. Contraffabilità

Grazie al complicato e decentralizzato sistema di registro della blockchain, il bitcoin è incredibilmente difficile da contraffare. Farlo richiederebbe essenzialmente di confondere tutti i partecipanti alla rete Bitcoin, un’impresa non da poco. L’unico modo in cui uno sarebbe in grado di creare un bitcoin contraffatto sarebbe eseguendo ciò che è noto come una doppia spesa. Questo si riferisce ad una situazione in cui un utente “spende” o trasferisce lo stesso bitcoin in due o più impostazioni separate, creando effettivamente un record duplicato. Mentre questo non è un problema con una banconota di valuta fiat – è impossibile spendere la stessa banconota da un dollaro in due o più transazioni separate – è teoricamente possibile con le valute digitali.

Quello che rende improbabile una doppia spesa, però, è la dimensione della rete Bitcoin. Sarebbe necessario un cosiddetto attacco del 51%, in cui un gruppo di minatori controlla teoricamente più della metà di tutta la potenza della rete. Controllando la maggioranza di tutta la potenza della rete, questo gruppo potrebbe dominare il resto della rete per falsificare i record. Tuttavia, un tale attacco a Bitcoin richiederebbe una quantità schiacciante di sforzi, denaro e potenza di calcolo, rendendo così la possibilità estremamente improbabile.

Sfide di Bitcoin

Generalmente, Bitcoin regge abbastanza bene nelle categorie di cui sopra, se confrontato con le valute fiat. Quindi, quali sono le sfide che il Bitcoin deve affrontare come valuta?

Uno dei maggiori problemi è lo stato di Bitcoin come riserva di valore. L’utilità di Bitcoin come riserva di valore dipende dalla sua utilità come mezzo di scambio. Basiamo questo a sua volta sul presupposto che per essere usato come riserva di valore, qualcosa deve avere un valore intrinseco, e se Bitcoin non raggiunge il successo come mezzo di scambio, non avrà alcuna utilità pratica e quindi nessun valore intrinseco e non sarà attraente come riserva di valore.

Come le valute fiat, Bitcoin non è sostenuto da alcuna merce fisica o metallo prezioso. Per gran parte della sua storia, il valore attuale di Bitcoin è stato guidato principalmente dall’interesse speculativo. Bitcoin ha esibito le caratteristiche di una bolla con drastici aumenti di prezzo e una mania di attenzione da parte dei media. L’utilità e la trasferibilità di Bitcoin sono messe in discussione dalle difficoltà che circondano gli spazi di stoccaggio e di scambio delle criptovalute. Negli ultimi anni, gli scambi di valuta digitale sono stati afflitti da hack, furti e frodi.

Naturalmente, i furti avvengono anche nel mondo della valuta fiat. In questi casi, tuttavia, la regolamentazione è molto più consolidata e fornisce mezzi di ricorso più diretti. Bitcoin e le criptovalute in generale sono ancora viste come uno scenario da “Far West” quando si tratta di regolamentazione.

I diversi governi vedono Bitcoin in modi drammaticamente diversi, e le ripercussioni per l’adozione di Bitcoin come valuta globale sono significative.

Il valore del Bitcoin rispetto alle valute Fiat rivali

Per dare un valore al Bitcoin, dobbiamo proiettare quale penetrazione di mercato raggiungerà in ogni ambito. Questo articolo non si pronuncerà su quale sarà la penetrazione del mercato, ma per il bene della valutazione, sceglieremo un valore piuttosto arbitrario del 15%, sia per il bitcoin come valuta che per il bitcoin come riserva di valore. Siete incoraggiati a formare la vostra opinione su questa proiezione e ad aggiustare la valutazione di conseguenza.

Il modo più semplice per approcciare il modello sarebbe quello di guardare il valore attuale a livello mondiale di tutti i mezzi di scambio e di tutti i negozi di valore paragonabili al bitcoin, e poi calcolare il valore della percentuale prevista del bitcoin. Il mezzo di scambio predominante è il denaro sostenuto dal governo, e per il nostro modello, ci concentreremo solo su di loro.

A grandi linee, M1 (che include M0) vale attualmente circa 4,9 trilioni di dollari USA, che servirà come nostro attuale valore mondiale dei mezzi di scambio.

M3 (che include tutti gli altri bucket) meno M1 vale circa 45 trilioni di dollari USA. Lo includeremo come riserva di valore paragonabile al bitcoin. A questo, aggiungeremo anche una stima per il valore mondiale dell’oro detenuto come riserva di valore. Mentre alcuni possono usare i gioielli come riserva di valore, per il nostro modello, considereremo solo i lingotti d’oro.

L’U.S. Geological Survey ha stimato che alla fine del 1999, c’erano circa 122.000 tonnellate metriche di oro disponibile fuori terra. Di queste, il 48%, o 58.560 tonnellate, era sotto forma di riserve d’oro private e ufficiali. Ad un prezzo attuale stimato di 1.200 dollari per oncia troy, questa quantità d’oro vale oggi più di 2,1 trilioni di dollari.

Siccome negli ultimi anni c’è stato un deficit nell’offerta di argento e i governi hanno venduto quantità significative dei loro lingotti d’argento, ragioniamo sul fatto che la maggior parte dell’argento viene utilizzato nell’industria e non come riserva di valore, e non includeremo l’argento nel nostro modello. Non tratteremo nemmeno altri metalli preziosi o pietre preziose. In totale, la nostra stima del valore globale dei depositi di valore paragonabili al bitcoin, compresi i conti di risparmio, i depositi a tempo piccoli e grandi, i fondi del mercato monetario e i lingotti d’oro, arriva a 47,1 trilioni di dollari.

La nostra stima totale del valore globale dei mezzi di scambio e dei depositi di valore arriva così a 52,1 trilioni di dollari. Se Bitcoin dovesse raggiungere il 15% di questa valutazione, la sua capitalizzazione di mercato in moneta corrente sarebbe di 10,8 trilioni di dollari. Con tutti i 21 milioni di bitcoin in circolazione, questo metterebbe il prezzo di 1 Bitcoin a 514.000 dollari.

Difficoltà di valutazione del Bitcoin

Questo è un modello a lungo termine piuttosto semplice. Forse la domanda più grande su cui è imperniato è esattamente quanta adozione raggiungerà Bitcoin? La definizione di un valore per il prezzo attuale di Bitcoin comporterebbe la valutazione del rischio di una bassa adozione o del fallimento di Bitcoin come valuta, che potrebbe includere l’essere soppiantato da una o più altre valute digitali.

I modelli spesso considerano la velocità del denaro, spesso sostenendo che poiché Bitcoin può supportare trasferimenti che richiedono meno di un’ora, la velocità del denaro nel futuro ecosistema Bitcoin sarà superiore alla velocità media attuale del denaro. Un altro punto di vista su questo però sarebbe che la velocità del denaro non è limitata dai binari di pagamento di oggi in alcun modo significativo e che il suo principale determinante è il bisogno o la volontà delle persone di transare. Pertanto, la velocità prevista del denaro potrebbe essere trattata come approssimativamente uguale al suo valore attuale.

Un altro punto di vista per modellare il prezzo di Bitcoin, e forse uno utile per il medio-breve termine, sarebbe quello di guardare a specifiche industrie o mercati che si pensa possa avere un impatto o interrompere e pensare a quanto di quel mercato potrebbe finire per usare Bitcoin. Il World Bitcoin Network fornisce uno strumento elegante per fare proprio questo.