Finanziamento del debito vs. Equity: Qual è meglio?
Finanziamento con capitale di rischio – qual è meglio per il tuo business e perché? La risposta semplice è che dipende. La decisione tra capitale proprio e debito si basa su un gran numero di fattori come l’attuale clima economico, la struttura del capitale esistente dell’azienda e la fase del ciclo di vita dell’azienda, per nominarne alcuni. In questo articolo, esploreremo i pro e i contro di ciascuno, e spiegheremo qual è il migliore, a seconda del contesto.
Definizione dei termini
Dalla prospettiva del business:
- Debito: Si riferisce all’emissione di obbligazioniObbligazioniLe obbligazioni sono titoli a reddito fisso che vengono emessi da società e governi per raccogliere capitali. L’emittente dell’obbligazione prende in prestito il capitale dall’obbligazionista ed effettua pagamenti fissi a un tasso di interesse fisso (o variabile) per un periodo specificato. per finanziare il business.
- Equity: Si riferisce all’emissione di azioniStockChe cos’è un’azione? Un individuo che possiede azioni di una società è chiamato azionista ed è idoneo a rivendicare parte dei beni e dei guadagni residui della società (se la società dovesse mai essere sciolta). I termini “stock”, “azioni” e “capitale” sono usati in modo intercambiabile. per finanziare il business.
Si consiglia di leggere prima gli articoli se non si ha familiarità con il funzionamento di azioni e obbligazioni.
Come funziona la struttura del capitaleStruttura del capitaleLa struttura del capitale si riferisce alla quantità di debito e/o capitale impiegato da un’azienda per finanziare le sue operazioni e le sue attività. La struttura del capitale di un’azienda influenza la decisione di debito o di capitale?
Per rispondere a questa domanda, dobbiamo prima capire la relazione tra il costo medio ponderato del capitale (WACC)WACCWACC è il costo medio ponderato del capitale di un’azienda e rappresenta il suo costo misto di capitale che include il capitale e il debito. La formula del WACC è = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1-T)). Questa guida fornirà una panoramica di ciò che è, perché è usato, come calcolarlo, e fornisce anche un calcolatore WACC scaricabile e leverageLeverageIn finanza, il leverage è una strategia che le aziende usano per aumentare le attività, i flussi di cassa e i ritorni, anche se può anche ingrandire le perdite. Ci sono due tipi principali di leva: finanziaria e operativa. Per aumentare la leva finanziaria, un’azienda può prendere in prestito capitale attraverso l’emissione di titoli a reddito fisso o prendendo in prestito denaro direttamente da un prestatore. La leva operativa può. In generale, la migliore struttura di capitale per un business è la struttura di capitale che minimizza il WACC del business. Come suggerisce il grafico qui sotto, le relazioni tra le due variabili assomigliano a una parabola.
Al punto A, vediamo una struttura di capitale che ha una bassa quantità di debito e un’alta quantità di capitale proprio, con un conseguente alto WACC. Al punto B, vediamo l’opposto: una struttura di capitale con un’alta quantità di debito e una bassa quantità di capitale proprio – che risulta anche in un alto WACC. Per minimizzare il WACC, la struttura del capitale deve consistere in una combinazione bilanciata di debito e capitale proprio.
Perché troppo capitale proprio è costoso?
Il costo del capitale proprioCost of EquityCost of Equity è il tasso di rendimento che un azionista richiede per investire in un business. Il tasso di rendimento richiesto si basa sul livello di rischio associato all’investimento e generalmente è più alto del Costo del DebitoCosto del DebitoIl costo del debito è il rendimento che una società fornisce ai suoi debitori e creditori. Il costo del debito è usato nei calcoli del WACC per l’analisi di valutazione. poiché gli investitori azionari assumono più rischio quando acquistano le azioni di una società rispetto alle obbligazioni di una società. Di conseguenza, un investitore azionario chiederà rendimenti più alti (un premio di rischio azionarioPremio di rischio azionarioPremio di rischio azionario è la differenza tra i rendimenti su azioni/titoli individuali e il tasso di rendimento senza rischio. È il compenso all’investitore per aver assunto un livello di rischio più elevato e aver investito in azioni piuttosto che in titoli privi di rischio) rispetto all’equivalente investitore in obbligazioni per compensarlo del rischio aggiuntivo che si assume acquistando azioni. Investire in azioni è più rischioso che investire in obbligazioni a causa di una serie di fattori, per esempio:
- Il mercato azionario ha una maggiore volatilità dei rendimenti rispetto al mercato obbligazionario
- Gli azionisti hanno una minore pretesa sui beni della società in caso di default della società
- I guadagni di capitale non sono una garanzia
- DividendiDividendoUn dividendo è una quota di profitti e utili trattenuti che una società paga ai suoi azionisti. Quando una società genera un profitto e accumula utili non distribuiti, questi possono essere reinvestiti nel business o pagati agli azionisti come dividendo. sono discrezionali (cioè, un’azienda non ha alcun obbligo legale di emettere dividendi)
Quindi, finanziarsi esclusivamente con il capitale proprio porterà ad un alto WACC.
Perché troppo debito è costoso?
Mentre il costo del debitoCosto del debitoIl costo del debito è il rendimento che un’azienda fornisce ai suoi debitori e creditori. Il costo del debito è usato nei calcoli del WACC per l’analisi di valutazione. è di solito più basso del costo del capitale (per le ragioni menzionate sopra), prendere troppo debito farà salire il costo del debito sopra il costo del capitale. Questo perché il più grande fattore che influenza il costo del debito è il tasso di interesse del prestitoTasso di interesseUn tasso di interesse si riferisce all’importo addebitato da un prestatore a un mutuatario per qualsiasi forma di debito dato, generalmente espresso come percentuale del capitale. (nel caso dell’emissione di obbligazioni, il bond coupon rateCoupon RateA coupon rate is the amount of annual interest income paid to a bondholder, based on the face value of the bond.).
As a business takes on more and more debt, its probability of defaulting on its debt increases. Questo perché più debito equivale a maggiori pagamenti di interessi. Se un’azienda sperimenta un periodo di vendite lente e non può generare denaro sufficiente per pagare i suoi obbligazionisti, può andare in default. Pertanto, gli investitori del debito chiederanno un rendimento più alto alle aziende con molto debito, al fine di compensarli per il rischio aggiuntivo che stanno assumendo. Questo rendimento più alto richiesto si manifesta sotto forma di un tasso di interesse più alto.
Quindi, finanziare esclusivamente con il debito porterà a un costo del debito più alto e, a sua volta, a un WACC più alto.
Vale anche la pena notare che quando la probabilità di default aumenta, anche i rendimenti degli azionisti sono a rischio, poiché la cattiva stampa sul potenziale default può mettere pressione al ribasso sul prezzo delle azioni dell’azienda. Quindi, assumere troppo debito aumenterà anche il costo del capitale, poiché il premio di rischio azionario aumenterà per compensare gli azionisti per il rischio aggiunto.
Per saperne di più sui pensieri di Warren Buffet sull’equity contro il debito.
Struttura di capitale ottimale
La struttura di capitale ottimale è quella che riduce al minimo il costo medio ponderato del capitale (WACC) assumendo un mix di debito e capitale. Il punto C del grafico sottostante indica la struttura ottimale del capitale sulla curva WACC versus leverage:
Se l’azienda si trova al punto A della curva, l’emissione di debito farebbe scendere il WACC. Se l’azienda si trova al punto B della curva, l’emissione di capitale proprio abbasserebbe il suo WACC. Per maggiori dettagli sul calcolo del WACC, clicca quiWACCWACC è il costo medio ponderato del capitale di un’azienda e rappresenta il suo costo misto del capitale che include il capitale proprio e il debito. La formula del WACC è = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1-T)). Questa guida fornirà una panoramica di ciò che è, perché è usato, come calcolarlo, e fornisce anche un calcolatore WACC scaricabile.
Altri fattori da considerare
Di seguito ci sono altri fattori importanti che devono essere presi in considerazione quando si prende una decisione di finanziamento:
- Costi di flottazione: Se le banche d’investimento chiedono molto per emettere (o “flottare”) nuove azioni, emettere debito sarà più economico e viceversa.
- Tassi d’interesse: Tassi d’interesse elevati richiederanno al business di offrire obbligazioni ad alta cedola per essere un investimento attraente. Questo sarà più costoso, quindi l’emissione di azioni sarà più conveniente e viceversa.
- Aliquote fiscali: Alte aliquote fiscali detrarranno dai rendimenti degli obbligazionisti in quanto dovranno dare via più della loro cedola. Quindi, chiederanno rendimenti più alti per compensare. In questo caso, l’emissione di azioni sarà più conveniente e viceversa.
- Volatilità dei guadagni: Se il business è stagionale, o vede entrate volatili ogni mese, sarà difficile garantire che sia disponibile abbastanza denaro per il pagamento delle cedole. Pertanto, l’emissione di azioni sarà una decisione migliore e viceversa.
- Crescita del business: Se l’azienda è abbastanza giovane e sta facendo investimenti significativi in R&D per sostenere la crescita, potrebbe essere più saggio ridurre le richieste mensili di flussi di cassa emettendo azioni e viceversa.
La tabella sottostante riassume facilmente la decisione debt vs equity:
*Assumendo che tutti gli altri fattori rimangano gli stessi
Più risorse
Grazie per aver letto questa guida su debt vs equity e sui pro e contro di ogni tipo di finanziamento. CFI offre il Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA)™FMVA® CertificationJounited 350,600+ studenti che lavorano per aziende come Amazon, J.P. Morgan, e Ferrari programma di certificazione per chi cerca di portare la propria carriera al livello successivo. Per continuare a imparare e far progredire la tua carriera di analista, ti saranno utili anche le seguenti risorse CFI:
- Modellazione finanziaria per la FP& La modellazione finanziaria per la FP& è principalmente per il budgeting, la previsione e la pianificazione a breve e medio termine. CFI offre una formazione online per la costruzione di modelli finanziari.
- Costo del debitoCosto del debitoIl costo del debito è il rendimento che una società fornisce ai suoi debitori e creditori. Il costo del debito è usato nei calcoli del WACC per l’analisi di valutazione.
- Costo del capitale proprioCosto del capitale proprio è il tasso di rendimento che un azionista richiede per investire in un business. Il tasso di rendimento richiesto è basato sul livello di rischio associato all’investimento. L’interesse si trova nel conto economico, ma può anche