Pourquoi les bitcoins ont-ils de la valeur ?

Le bitcoin offre un moyen efficace de transférer de l’argent sur Internet et est contrôlé par un réseau décentralisé avec un ensemble transparent de règles, présentant ainsi une alternative à la monnaie fiduciaire contrôlée par les banques centrales. Le prix du bitcoin a fait l’objet de nombreuses discussions, et nous nous proposons ici d’explorer ce à quoi pourrait ressembler le prix de la crypto-monnaie dans l’éventualité d’une adoption plus large. Toutefois, il convient d’abord de revenir un peu en arrière. Le bitcoin et les autres monnaies numériques ont été présentés comme des alternatives à la monnaie fiduciaire. Mais qu’est-ce qui donne de la valeur à tout type de monnaie ?

Pourquoi les monnaies ont de la valeur

La monnaie est utilisable si elle est une réserve de valeur, ou, dit autrement, si l’on peut compter de manière fiable sur elle pour maintenir sa valeur relative dans le temps et sans se déprécier. Dans de nombreuses sociétés au cours de l’histoire, les marchandises ou les métaux précieux étaient utilisés comme méthodes de paiement parce qu’ils étaient considérés comme ayant une valeur relativement stable.

Plutôt que d’exiger des individus qu’ils transportent des quantités encombrantes de fèves de cacao, d’or ou d’autres premières formes de monnaie, cependant, les sociétés se sont finalement tournées vers la monnaie frappée comme alternative. Toujours est-il que si de nombreux exemples de monnaie frappée étaient utilisables, c’est parce qu’il s’agissait de réserves de valeur fiables, ayant été fabriquées à partir de métaux ayant une longue durée de vie et peu de risques de dépréciation.

À l’époque moderne, les monnaies frappées prennent souvent la forme de papier-monnaie qui n’a pas la même valeur intrinsèque que les pièces fabriquées à partir de métaux précieux. Mais il est peut-être encore plus probable que les individus utilisent des devises et des méthodes de paiement électroniques. Certains types de monnaies s’appuient sur le fait qu’elles sont « représentatives », ce qui signifie que chaque pièce ou billet peut être directement échangé contre une quantité spécifiée d’une marchandise.

Cependant, comme les pays ont quitté l’étalon-or dans le but d’atténuer les inquiétudes liées à la ruée vers les réserves d’or fédérales, de nombreuses monnaies mondiales sont désormais classées comme des monnaies fiduciaires. La monnaie fiduciaire est émise par un gouvernement et n’est soutenue par aucune marchandise, mais plutôt par la foi que les individus et les gouvernements ont que les parties accepteront cette monnaie.

Aujourd’hui, la plupart des grandes monnaies mondiales sont fiduciaires. De nombreux gouvernements et sociétés ont constaté que la monnaie fiduciaire est la plus durable et la moins susceptible de se détériorer ou de perdre de la valeur au fil du temps.

Pénurie, divisibilité, utilité, et transférabilité

A part la question de savoir s’il s’agit d’une réserve de valeur, une monnaie performante doit également répondre à des qualifications liées à la rareté, la divisibilité, l’utilité, la transportabilité, la durabilité et la contrefaçon. Examinons ces qualités une par une.

1. Rareté

La clé du maintien de la valeur d’une monnaie est son offre. Une masse monétaire trop importante peut provoquer une flambée des prix des biens, entraînant un effondrement économique. Une masse monétaire trop faible peut également entraîner des problèmes économiques. Le monétarisme est le concept macroéconomique qui vise à traiter le rôle de la masse monétaire dans la santé et la croissance (ou l’absence de croissance) d’une économie.

Dans le cas des monnaies fiduciaires, la plupart des gouvernements du monde continuent d’imprimer de la monnaie comme moyen de contrôler la rareté. De nombreux gouvernements fonctionnent avec un montant prédéfini d’inflation qui sert à faire baisser la valeur de la monnaie fiduciaire. Aux États-Unis, par exemple, ce taux a historiquement oscillé autour de 2 %, ce qui est différent du bitcoin, dont le taux d’émission est flexible et évolue dans le temps.

2. Divisibilité

Les monnaies qui réussissent sont divisibles en unités incrémentales plus petites. Pour qu’un système de monnaie unique puisse fonctionner comme moyen d’échange entre tous les types de biens et de valeurs au sein d’une économie, il doit avoir la flexibilité associée à cette divisibilité. La monnaie doit être suffisamment divisible pour refléter avec précision la valeur de chaque bien ou service disponible dans l’ensemble de l’économie.

3. Utilité

Une monnaie doit avoir une utilité pour être efficace. Les individus doivent être en mesure d’échanger de manière fiable des unités de la monnaie contre des biens et des services. C’est l’une des principales raisons pour lesquelles les monnaies se sont développées en premier lieu : pour que les participants à un marché puissent éviter d’avoir à troquer directement des biens. L’utilité exige également que les monnaies puissent être facilement déplacées d’un endroit à l’autre. Les métaux précieux et les matières premières encombrantes ne répondent pas facilement à cette stipulation.

4. Transportabilité

Pour être utiles, les monnaies doivent pouvoir être facilement transférées entre les participants d’une économie. En termes de monnaie fiduciaire, cela signifie que les unités de monnaie doivent être transférables au sein de l’économie d’un pays particulier ainsi qu’entre les nations par le biais d’un échange.

5. Durabilité

Pour être efficace, une monnaie doit être au moins raisonnablement durable. Les pièces ou les billets fabriqués à partir de matériaux qui peuvent facilement être mutilés, endommagés ou détruits, ou qui se dégradent avec le temps au point d’être inutilisables, ne sont pas suffisants.

6. La contrefaçon

Tout comme une monnaie doit être durable, elle doit également être difficile à contrefaire pour rester efficace. Dans le cas contraire, des parties malveillantes pourraient facilement perturber le système monétaire en l’inondant de faux billets, ce qui aurait un impact négatif sur la valeur de la monnaie.

Pour évaluer la valeur du bitcoin en tant que monnaie, nous allons le comparer aux monnaies fiduciaires dans chacune des catégories ci-dessus.

Le bitcoin comparé aux monnaies fiduciaires

1. Rareté

Lors du lancement du bitcoin en 2009, son ou ses développeurs ont stipulé dans le protocole que l’offre de jetons serait plafonnée à 21 millions.

Pour donner un peu de contexte, l’offre actuelle de bitcoins est d’environ 18 millions, le rythme auquel les bitcoins sont libérés diminue de moitié tous les quatre ans environ, et l’offre devrait dépasser 19 millions en 2022. Cela suppose que le protocole ne sera pas modifié.

L’approche de l’offre que Bitcoin a adoptée est différente de la plupart des monnaies fiduciaires. On considère souvent que la masse monétaire fiduciaire mondiale est divisée en différentes tranches, M0, M1, M2 et M3. M0 désigne la monnaie en circulation. M1 est M0 plus les dépôts à vue comme les comptes de chèques. M2 est M1 plus les comptes d’épargne et les petits dépôts à terme (connus sous le nom de certificats de dépôt aux États-Unis). M3 est M2 plus les gros dépôts à terme et les fonds du marché monétaire.

Puisque M0 et M1 sont facilement accessibles pour être utilisés dans le commerce, nous considérerons ces deux seaux comme des moyens d’échange, tandis que M2 et M3 seront considérés comme de la monnaie utilisée comme réserve de valeur. Dans le cadre de leur politique monétaire, la plupart des gouvernements maintiennent un contrôle souple sur l’offre de monnaie en circulation, en procédant à des ajustements en fonction de facteurs économiques. Ce n’est pas le cas du bitcoin.

Jusqu’à présent, la disponibilité continue de plus de jetons à générer a encouragé une communauté minière robuste, bien que cela soit susceptible de changer significativement à l’approche de la limite de 21 millions de pièces. Il est difficile de dire ce qui se passera exactement à ce moment-là ; une analogie serait d’imaginer que le gouvernement américain cesse soudainement de produire de nouveaux billets. Heureusement, il n’est pas prévu que le dernier bitcoin soit extrait avant l’année 2140 environ. En général, la rareté peut faire grimper la valeur. Cela peut être observé avec les métaux précieux comme l’or.

2. Divisibilité

Notamment, 21 millions de bitcoins sont largement inférieurs à la circulation de la plupart des monnaies fiduciaires dans le monde. Heureusement, le bitcoin est divisible jusqu’à 8 décimales. La plus petite unité, égale à 0,00000001 bitcoin, est appelée « Satoshi », du nom du développeur pseudonyme à l’origine de la crypto-monnaie. Cela permet de distribuer des quadrillions d’unités individuelles de Satoshis dans une économie mondiale.

Un bitcoin a un degré de divisibilité beaucoup plus important que le dollar américain ainsi que la plupart des autres monnaies fiduciaires. Alors que le dollar américain peut être divisé en cents, soit 1/100 de 1 USD, un « Satoshi » représente seulement 1/100 000 000 de 1 BTC. C’est cette extrême divisibilité qui rend possible la rareté du bitcoin ; si le prix du bitcoin continue à augmenter au fil du temps, les utilisateurs possédant de minuscules fractions d’un seul bitcoin peuvent toujours prendre part aux transactions quotidiennes. Sans aucune divisibilité, un prix de, disons, 1 000 000 $ pour 1 BTC empêcherait l’utilisation de la monnaie pour la plupart des transactions.

3. Utilité

L’un des plus grands arguments de vente du bitcoin a été son utilisation de la technologie blockchain. Blockchain est un système de grand livre distribué qui est décentralisé et sans confiance, ce qui signifie qu’aucune partie participant au marché du bitcoin n’a besoin d’établir une confiance mutuelle pour que le système fonctionne correctement. Cela est possible grâce à un système élaboré de contrôles et de vérifications qui est essentiel à la tenue du grand livre et à l’extraction de nouveaux bitcoins. Mieux encore, la flexibilité de la technologie blockchain signifie qu’elle a également une utilité en dehors de l’espace des crypto-monnaies.

4. Transportabilité

Grâce aux échanges de crypto-monnaies, aux portefeuilles et à d’autres outils, le bitcoin est transférable entre les parties en quelques minutes, quelle que soit la taille de la transaction avec des coûts très faibles. Le processus de transfert d’argent dans le système actuel peut prendre des jours et avoir des frais. La transférabilité est un aspect extrêmement important de toute monnaie. Bien qu’il faille de vastes quantités d’électricité pour extraire le bitcoin, maintenir la blockchain et traiter les transactions numériques, les individus ne détiennent généralement aucune représentation physique du bitcoin dans le processus.

5. Durabilité

La durabilité est un problème majeur pour les monnaies fiduciaires dans leur forme physique. Un billet d’un dollar, bien que solide, peut toujours être déchiré, brûlé ou rendu inutilisable d’une autre manière. Les formes de paiement numériques ne sont pas susceptibles de subir ces préjudices physiques de la même manière.

Pour cette raison, le bitcoin a énormément de valeur. Il ne peut pas être détruit de la même manière qu’un billet de banque. Cela ne veut pas dire, cependant, que le bitcoin ne peut pas être perdu. Si un utilisateur perd sa clé cryptographique, les bitcoins dans le portefeuille correspondant peuvent être effectivement inutilisables de manière permanente. Cependant, le bitcoin lui-même ne sera pas détruit et continuera d’exister dans les enregistrements sur la blockchain.

6. Contrefaçon

Grâce au système compliqué et décentralisé de grand livre de la blockchain, le bitcoin est incroyablement difficile à contrefaire. Pour ce faire, il faudrait essentiellement confondre tous les participants du réseau Bitcoin, ce qui n’est pas une mince affaire. La seule façon de créer un bitcoin contrefait serait d’exécuter ce que l’on appelle un double-dépôt. Il s’agit d’une situation dans laquelle un utilisateur « dépense » ou transfère le même bitcoin dans deux ou plusieurs contextes distincts, créant ainsi un double enregistrement. Bien que ce ne soit pas un problème avec un billet en monnaie fiduciaire – il est impossible de dépenser le même billet d’un dollar dans deux ou plusieurs transactions distinctes – c’est théoriquement possible avec les monnaies numériques.

Ce qui rend un double-dépôt peu probable, cependant, c’est la taille du réseau Bitcoin. Une attaque dite de 51%, dans laquelle un groupe de mineurs contrôle théoriquement plus de la moitié de toute la puissance du réseau, serait nécessaire. En contrôlant une majorité de toute la puissance du réseau, ce groupe pourrait dominer le reste du réseau pour falsifier les enregistrements. Cependant, une telle attaque contre Bitcoin nécessiterait une quantité écrasante d’efforts, d’argent et de puissance de calcul, rendant ainsi cette possibilité extrêmement improbable.

Défis de Bitcoin

Généralement, Bitcoin se maintient assez bien dans les catégories ci-dessus lorsqu’il est comparé aux monnaies fiduciaires. Quels sont donc les défis auxquels est confronté le bitcoin en tant que monnaie ?

L’un des plus grands problèmes est le statut du bitcoin en tant que réserve de valeur. L’utilité du bitcoin en tant que réserve de valeur dépend de son utilité en tant que moyen d’échange. Nous nous basons à notre tour sur l’hypothèse que pour qu’une chose soit utilisée comme réserve de valeur, elle doit avoir une certaine valeur intrinsèque, et si le bitcoin ne rencontre pas de succès en tant que moyen d’échange, il n’aura aucune utilité pratique et donc aucune valeur intrinsèque et ne sera pas attrayant en tant que réserve de valeur.

Comme les monnaies fiduciaires, le bitcoin n’est soutenu par aucune marchandise physique ou métal précieux. Pendant une grande partie de son histoire, la valeur actuelle du bitcoin a été principalement motivée par l’intérêt spéculatif. Le bitcoin a présenté les caractéristiques d’une bulle, avec des hausses de prix drastiques et un engouement médiatique. Cela devrait diminuer à mesure que le bitcoin continue de voir une plus grande adoption par le grand public, mais l’avenir est incertain.

L’utilité et la transférabilité du bitcoin sont remises en question par les difficultés entourant les espaces de stockage et d’échange de crypto-monnaies. Ces dernières années, les échanges de devises numériques ont été en proie à des piratages, des vols et des fraudes.

Bien sûr, des vols se produisent également dans le monde des devises fiduciaires. Dans ces cas, cependant, la réglementation est beaucoup plus réglée, offrant des moyens de recours un peu plus simples. Le bitcoin et les crypto-monnaies plus largement sont encore considérés comme un cadre plus proche du « Far West » lorsqu’il s’agit de réglementation.

Différents gouvernements considèrent le bitcoin de manière radicalement différente, et les répercussions sur l’adoption du bitcoin comme monnaie mondiale sont importantes.

Valeur du bitcoin par rapport aux monnaies fictives rivales

Pour attribuer une valeur au bitcoin, nous devons projeter quelle pénétration du marché il atteindra dans chaque sphère. Cet article ne se prononcera pas sur ce que sera la pénétration du marché, mais pour les besoins de l’évaluation, nous choisirons une valeur plutôt arbitraire de 15%, à la fois pour le bitcoin en tant que monnaie et pour le bitcoin en tant que réserve de valeur. Nous vous encourageons à vous faire votre propre opinion pour cette projection et à ajuster l’évaluation en conséquence.

La façon la plus simple d’aborder le modèle serait de regarder la valeur mondiale actuelle de tous les moyens d’échange et de toutes les réserves de valeur comparables au bitcoin, puis de calculer la valeur du pourcentage projeté du bitcoin. Le moyen d’échange prédominant est la monnaie garantie par le gouvernement, et pour notre modèle, nous nous concentrerons uniquement sur eux.

En gros, M1 (qui inclut M0) vaut actuellement environ 4,9 trillions de dollars américains, ce qui nous servira de valeur mondiale actuelle des moyens d’échange.

M3 (qui inclut tous les autres seaux) moins M1 vaut environ 45 trillions de dollars américains. Nous l’inclurons comme une réserve de valeur comparable au bitcoin. À cela, nous ajouterons également une estimation de la valeur mondiale de l’or détenu comme réserve de valeur. Alors que certains peuvent utiliser des bijoux comme réserve de valeur, pour notre modèle, nous ne considérerons que les lingots d’or.

L’U.S. Geological Survey a estimé qu’à la fin de 1999, il y avait environ 122 000 tonnes métriques d’or disponible en surface. Sur ce total, 48%, soit 58 560 tonnes métriques, se présentaient sous la forme de stocks de lingots privés et officiels. À un prix actuel estimé à 1 200 $ l’once troy, cette quantité d’or vaut aujourd’hui plus de 2,1 billions de dollars américains.

Comme il y a eu ces dernières années un déficit dans l’offre d’argent et que les gouvernements ont vendu des quantités importantes de leurs lingots d’argent, nous raisonnons que la plupart de l’argent est utilisé dans l’industrie et non comme réserve de valeur, et nous n’inclurons pas l’argent dans notre modèle. Nous ne traiterons pas non plus les autres métaux précieux ou les pierres précieuses. Au total, notre estimation de la valeur mondiale des réserves de valeur comparables au bitcoin, y compris les comptes d’épargne, les petits et grands dépôts à terme, les fonds du marché monétaire et les lingots d’or, s’élèvent à 47,1 trillions de dollars américains.

Notre estimation totale de la valeur mondiale des moyens d’échange et des réserves de valeur s’élève donc à 52,1 trillions de dollars américains. Si le bitcoin atteignait 15% de cette valorisation, sa capitalisation boursière en monnaie actuelle serait de 10,8 trillions de dollars américains. Avec les 21 millions de bitcoins en circulation, cela placerait le prix d’un bitcoin à 514 000 dollars.

Difficultés de la valorisation du bitcoin

C’est un modèle à long terme plutôt simple. La plus grande question sur laquelle il s’articule est peut-être de savoir quel est le degré exact d’adoption du bitcoin. Arriver à une valeur pour le prix actuel du bitcoin impliquerait d’évaluer le risque d’une faible adoption ou d’un échec du bitcoin en tant que monnaie, ce qui pourrait inclure le fait d’être remplacé par une ou plusieurs autres monnaies numériques.

Les modèles prennent souvent en compte la vélocité de l’argent, arguant fréquemment que puisque le bitcoin peut supporter des transferts qui prennent moins d’une heure, la vélocité de l’argent dans le futur écosystème bitcoin sera plus élevée que la vélocité moyenne actuelle de l’argent. Un autre point de vue sur cette question est que la vitesse de circulation de l’argent n’est pas limitée de manière significative par les rails de paiement actuels et que son principal déterminant est le besoin ou la volonté des gens de faire des transactions. Par conséquent, la vélocité projetée de l’argent pourrait être traitée comme étant à peu près égale à sa valeur actuelle.

Un autre angle de modélisation du prix du bitcoin, et peut-être utile à court et moyen terme, consisterait à examiner des industries ou des marchés spécifiques sur lesquels on pense qu’il pourrait avoir un impact ou une perturbation et à réfléchir à la part de ce marché qui pourrait finir par utiliser le bitcoin. Le World Bitcoin Network propose un outil astucieux pour ce faire.

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