Financement par emprunt ou par capitaux propres

Financement par emprunt ou par capitaux propres : Lequel est le meilleur ?

Le financement par emprunt ou par capitaux propres – lequel est le meilleur pour votre entreprise et pourquoi ? La réponse simple est que cela dépend. La décision de financement par capitaux propres ou par emprunt repose sur un grand nombre de facteurs tels que le climat économique actuel, la structure de capital existante de l’entreprise et le stade du cycle de vie de l’entreprise, pour n’en citer que quelques-uns. Dans cet article, nous allons explorer les avantages et les inconvénients de chacun, et expliquer ce qui est le mieux, selon le contexte.

Définition des termes

D’un point de vue commercial :

• Dette : Fait référence à l’émission d’obligationsObligationsLes obligations sont des titres à revenu fixe qui sont émis par les sociétés et les gouvernements pour lever des capitaux. L’émetteur de l’obligation emprunte du capital à l’obligataire et lui verse des paiements fixes à un taux d’intérêt fixe (ou variable) pendant une période déterminée. pour financer l’entreprise.
• Actions : Se réfère à l’émission d’actionsActionQu’est-ce qu’une action ? Un individu qui possède des actions dans une société est appelé actionnaire et peut prétendre à une partie des actifs résiduels et des bénéfices de la société (si jamais la société est dissoute). Les termes « action », « parts » et « capitaux propres » sont utilisés de manière interchangeable. pour financer l’entreprise.

Nous vous recommandons de lire d’abord les articles si vous n’êtes pas familier avec le fonctionnement des actions et des obligations.

Comment se structure le capitalStructure du capitalLa structure du capital fait référence au montant de la dette et/ou des capitaux propres employés par une entreprise pour financer ses opérations et ses actifs. La structure du capital d’une entreprise influe-t-elle sur la décision de recourir à la dette ou aux capitaux propres ?

Pour répondre à cette question, nous devons d’abord comprendre la relation entre le coût moyen pondéré du capital (WACC)WACCLe WACC est le coût moyen pondéré du capital d’une entreprise et représente son coût mixte du capital comprenant les capitaux propres et la dette. La formule du WACC est la suivante : = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1-T)). Ce guide donne une vue d’ensemble de ce qu’est le WACC, pourquoi il est utilisé, comment le calculer et fournit également une calculatrice WACC téléchargeable et un effet de levier. Il existe deux principaux types d’effet de levier : financier et opérationnel. Pour augmenter le levier financier, une entreprise peut emprunter des capitaux en émettant des titres à revenu fixe ou en empruntant directement de l’argent à un prêteur. Le levier d’exploitation peut. D’une manière générale, la meilleure structure de capital pour une entreprise est celle qui minimise le CMPC de l’entreprise. Comme le suggère le graphique ci-dessous, les relations entre les deux variables ressemblent à une parabole.

Au point A, nous voyons une structure de capital qui a un faible montant de dette et un montant élevé de capitaux propres, ce qui entraîne un WACC élevé. Au point B, nous voyons l’inverse : une structure de capital avec un montant élevé de dettes et un faible montant de capitaux propres – ce qui entraîne également un WACC élevé. Afin de minimiser le WACC, la structure du capital doit consister en une combinaison équilibrée de dettes et de capitaux propres.

Pourquoi trop de capitaux propres sont-ils coûteux ?

Le coût des capitaux propresLe coût des capitaux propresLe coût des capitaux propres est le taux de rendement qu’un actionnaire exige pour investir dans une entreprise. Le taux de rendement requis est basé sur le niveau de risque associé à l’investissement est généralement plus élevé que le Coût de la detteCoût de la detteLe coût de la dette est le rendement qu’une entreprise fournit à ses débiteurs et créanciers. Le coût de la dette est utilisé dans les calculs du WACC pour l’analyse de l’évaluation, car les investisseurs en actions prennent plus de risques lorsqu’ils achètent des actions d’une société que lorsqu’ils achètent des obligations. Par conséquent, un investisseur en actions exigera des rendements plus élevés (une prime de risque sur les actionsPrime de risque sur les actionsLa prime de risque sur les actions est la différence entre les rendements des actions/actions individuelles et le taux de rendement sans risque. Il s’agit d’une compensation pour l’investisseur qui prend un niveau de risque plus élevé et investit dans des actions plutôt que dans des titres sans risque) que l’investisseur obligataire équivalent, afin de le dédommager du risque supplémentaire qu’il prend en achetant des actions. Investir dans des actions est plus risqué que d’investir dans des obligations en raison d’un certain nombre de facteurs, par exemple :

• Le marché boursier a une volatilité des rendements plus élevée que le marché obligataire
• Les actionnaires ont un droit moins élevé sur les actifs de l’entreprise en cas de défaillance de celle-ci
• Les gains en capital ne sont pas une garantie
• DividendeUn dividende est une part des bénéfices et des bénéfices non distribués qu’une entreprise verse à ses actionnaires. Lorsqu’une société génère un bénéfice et accumule des bénéfices non distribués, ces bénéfices peuvent être soit réinvestis dans l’entreprise, soit versés aux actionnaires sous forme de dividende.sont discrétionnaires (c’est-à-dire, une entreprise n’a pas d’obligation légale d’émettre des dividendes)

Donc, un financement purement par capitaux propres conduira à un WACC élevé.

Pourquoi trop de dettes coûtent-elles cher ?

Tandis que le coût de la detteLe coût de la dette est le rendement qu’une entreprise fournit à ses débiteurs et créanciers. Le coût de la dette est utilisé dans les calculs du WACC pour l’analyse de l’évaluation. est généralement inférieur au coût des capitaux propres (pour les raisons mentionnées ci-dessus), contracter trop de dettes entraînera une augmentation du coût de la dette au-dessus du coût des capitaux propres. En effet, le principal facteur influençant le coût de la dette est le taux d’intérêt du prêtTaux d’intérêtUn taux d’intérêt désigne le montant facturé par un prêteur à un emprunteur pour toute forme de dette donnée, généralement exprimé en pourcentage du principal. (dans le cas de l’émission d’obligations, le taux nominal de l’obligationTaux nominalUn taux nominal est le montant des revenus d’intérêts annuels versés à un détenteur d’obligations, sur la base de la valeur nominale de l’obligation).

A mesure qu’une entreprise s’endette de plus en plus, sa probabilité de ne pas rembourser sa dette augmente. En effet, plus de dettes équivaut à des paiements d’intérêts plus élevés. Si une entreprise connaît une période de ventes ralenties et ne peut pas générer suffisamment de liquidités pour payer ses détenteurs d’obligations, elle peut se retrouver en défaut de paiement. Par conséquent, les investisseurs exigeront un rendement plus élevé des entreprises très endettées, afin de compenser le risque supplémentaire qu’ils prennent. Ce rendement exigé plus élevé se manifeste sous la forme d’un taux d’intérêt plus élevé.

Donc, un financement purement par la dette entraînera un coût de la dette plus élevé, et, à son tour, un CMPC plus élevé.

Il convient également de noter que lorsque la probabilité de défaut augmente, les rendements des actionnaires sont également menacés, car une mauvaise presse sur un défaut potentiel peut exercer une pression à la baisse sur le cours de l’action de l’entreprise. Ainsi, contracter trop de dettes augmentera également le coût des capitaux propres, car la prime de risque des capitaux propres augmentera pour compenser les actionnaires pour le risque supplémentaire.

En savoir plus sur les réflexions de Warren Buffet sur les capitaux propres par rapport aux dettes.

Structure de capital optimale

La structure de capital optimale est celle qui minimise le coût moyen pondéré du capital (WACC) en contractant une combinaison de dettes et de capitaux propres. Le point C du graphique ci-dessous indique la structure de capital optimale sur la courbe du CMPC par rapport à l’effet de levier :

Si l’entreprise se trouve au point A de la courbe, l’émission de dettes ferait baisser son CMPC. Si l’entreprise se trouve au point B de la courbe, l’émission d’actions ferait baisser son CMPC. Pour plus de détails sur le calcul du WACC, cliquez iciWACCLe WACC est le coût moyen pondéré du capital d’une entreprise et représente le coût mixte du capital, y compris les capitaux propres et la dette. La formule du WACC est la suivante : (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1-T)). Ce guide fournira un aperçu de ce qu’il est, pourquoi il est utilisé, comment le calculer, et fournit également une calculatrice WACC téléchargeable.

Autres facteurs à prendre en compte

Vous trouverez ci-dessous d’autres facteurs importants qui doivent être pris en compte lors de la prise d’une décision de financement :

• Coûts de flottaison : Si les banques d’investissement facturent beaucoup pour émettre (ou « flotter ») de nouvelles actions, l’émission de dettes sera moins chère et vice versa.
• Taux d’intérêt : Des taux d’intérêt élevés obligeront l’entreprise à proposer des obligations à coupon élevé afin d’être un investissement intéressant. Cela sera plus coûteux, donc l’émission d’actions sera moins chère et vice versa.
• Taux d’imposition : Les taux d’imposition élevés déduiront les rendements des détenteurs d’obligations car ils devront donner plus de leur coupon. Ainsi, ils exigeront des rendements plus élevés pour compenser. Dans ce cas, l’émission d’actions sera moins chère et vice versa.
• Volatilité des bénéfices : Si l’entreprise est saisonnière, ou voit des revenus volatils chaque mois, il sera difficile de garantir que suffisamment de liquidités seront disponibles pour le paiement des coupons. Par conséquent, l’émission d’actions sera une meilleure décision et vice versa.
• La croissance de l’entreprise : Si l’entreprise est assez jeune et réalise des investissements importants en R&D afin de soutenir la croissance, il peut être plus sage de réduire les demandes mensuelles sur les flux de trésorerie en émettant des actions et vice versa.

Le tableau ci-dessous résume facilement la décision de la dette par rapport aux capitaux propres :

*En supposant que tous les autres facteurs restent les mêmes

Plus de ressources

Merci de lire ce guide sur la dette par rapport aux capitaux propres et les avantages et inconvénients de chaque type de financement. CFI offre le programme de certification Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA)™FMVA® CertificationJoignez-vous à plus de 350 600 étudiants qui travaillent pour des entreprises comme Amazon, J.P. Morgan et Ferrari pour ceux qui cherchent à faire passer leur carrière au niveau supérieur. Pour continuer à apprendre et à faire progresser votre carrière d’analyste, les ressources suivantes de la FCI vous seront également utiles :

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• Coût de la detteLe coût de la dette est le rendement qu’une entreprise offre à ses débiteurs et créanciers. Le coût de la dette est utilisé dans les calculs du WACC pour l’analyse de la valorisation.
• Coût des capitaux propresLe coût des capitaux propres est le taux de rendement qu’un actionnaire exige pour investir dans une entreprise. Le taux de rendement requis est basé sur le niveau de risque associé à l’investissement
• IntérêtDépenses d’intérêtLes dépenses d’intérêt proviennent d’une entreprise qui finance par la dette ou les contrats de location-acquisition. Les intérêts se trouvent dans le compte de résultat, mais peuvent également

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