El Bitcoin ofrece un medio eficiente de transferir dinero a través de Internet y está controlado por una red descentralizada con un conjunto de reglas transparentes, presentando así una alternativa al dinero fiduciario controlado por los bancos centrales. Se ha hablado mucho de cómo fijar el precio de Bitcoin, y aquí nos proponemos explorar cómo podría ser el precio de la criptodivisa en caso de que logre una mayor adopción generalizada. Sin embargo, primero conviene retroceder un paso. El Bitcoin y otras monedas digitales se han promocionado como alternativas al dinero fiduciario. Pero, ¿qué es lo que da valor a cualquier tipo de moneda?
Puntos clave
- Las monedas tienen valor porque pueden utilizarse como depósito de valor.
- Las monedas exitosas tienen seis atributos clave: escasez, divisibilidad, utilidad, transportabilidad, durabilidad y falsificabilidad.
- La criptomoneda bitcoin tiene valor porque se mantiene muy bien cuando se trata de estas seis características, aunque su mayor problema es su condición de depósito de valor.
- La utilidad y la transferibilidad del bitcoin se ven desafiadas por las dificultades que rodean a los espacios de almacenamiento e intercambio de criptodivisas.
- Sin embargo, si el bitcoin gana escala y capta el 15% del mercado mundial de divisas (suponiendo los 21 millones de bitcoins en circulación) el precio total por bitcoin sería de aproximadamente 514.000 dólares.
La moneda es utilizable si es un depósito de valor o, dicho de otro modo, si se puede contar con ella de forma fiable para mantener su valor relativo a lo largo del tiempo y sin depreciarse. En muchas sociedades a lo largo de la historia, los productos básicos o los metales preciosos se utilizaban como métodos de pago porque se consideraba que tenían un valor relativamente estable.
Sin embargo, en lugar de obligar a los individuos a llevar consigo engorrosas cantidades de granos de cacao, oro u otras formas primitivas de moneda, las sociedades acabaron recurriendo a la moneda acuñada como alternativa. Sin embargo, la razón por la que muchos ejemplos de moneda acuñada eran utilizables era porque eran almacenes de valor fiables, ya que estaban hechos de metales con una larga vida útil y poco riesgo de depreciación.
En la era moderna, las monedas acuñadas suelen adoptar la forma de papel moneda, que no tiene el mismo valor intrínseco que las monedas hechas de metales preciosos. Sin embargo, es aún más probable que los individuos utilicen moneda y métodos de pago electrónicos. Algunos tipos de divisas se basan en el hecho de que son «representativas», lo que significa que cada moneda o billete puede cambiarse directamente por una cantidad específica de un producto básico.
Sin embargo, como los países abandonaron el patrón oro en un esfuerzo por frenar la preocupación por el agotamiento de las reservas federales de oro, muchas monedas mundiales se clasifican ahora como fiat. La moneda fíat es emitida por un gobierno y no está respaldada por ninguna mercancía, sino por la fe que tienen los individuos y los gobiernos en que las partes aceptarán esa moneda.
Hoy en día, la mayoría de las principales monedas mundiales son fíat. Muchos gobiernos y sociedades han descubierto que la moneda fiduciaria es la más duradera y la menos susceptible de deteriorarse o perder valor con el tiempo.
Escasez, divisibilidad, utilidad, y transferibilidad
Además de la cuestión de si es un depósito de valor, una moneda exitosa también debe cumplir con las calificaciones relacionadas con la escasez, la divisibilidad, la utilidad, la transportabilidad, la durabilidad y la falsificación. Veamos estas cualidades una por una.
1. Escasez
La clave para el mantenimiento del valor de una moneda es su oferta. Una oferta monetaria demasiado grande puede hacer que los precios de los bienes se disparen, provocando un colapso económico. Una oferta monetaria demasiado pequeña también puede causar problemas económicos. El monetarismo es el concepto macroeconómico que pretende abordar el papel de la oferta monetaria en la salud y el crecimiento (o la falta de él) de una economía.
En el caso de las monedas fiduciarias, la mayoría de los gobiernos del mundo siguen imprimiendo dinero como medio para controlar la escasez. Muchos gobiernos operan con una cantidad preestablecida de inflación que sirve para hacer bajar el valor de la moneda fiduciaria. En Estados Unidos, por ejemplo, esta tasa ha rondado históricamente el 2%. Esto es diferente al bitcoin, que tiene una tasa de emisión flexible que cambia con el tiempo.
2. Divisibilidad
Las monedas exitosas son divisibles en unidades incrementales más pequeñas. Para que un sistema de moneda única funcione como medio de intercambio entre todos los tipos de bienes y valores dentro de una economía, debe tener la flexibilidad asociada a esta divisibilidad. La moneda debe ser lo suficientemente divisible como para reflejar con precisión el valor de cada bien o servicio disponible en toda la economía.
3. Utilidad
Una moneda debe tener utilidad para ser eficaz. Los individuos deben ser capaces de intercambiar de forma fiable unidades de la moneda por bienes y servicios. Esta es una de las principales razones por las que las monedas se desarrollaron en primer lugar: para que los participantes en un mercado pudieran evitar tener que hacer un trueque directo por bienes. La utilidad también requiere que las monedas se puedan trasladar fácilmente de un lugar a otro. Los metales preciosos y las materias primas gravosas no cumplen fácilmente con esta estipulación.
4. Transportabilidad
Las monedas deben ser fácilmente transferidas entre los participantes de una economía para que sean útiles. En términos de moneda fiduciaria, esto significa que las unidades de moneda deben ser transferibles dentro de la economía de un país en particular, así como entre las naciones a través del intercambio.
5. Durabilidad
Para ser eficaz, una moneda debe ser al menos razonablemente duradera. Las monedas o los billetes fabricados con materiales que pueden ser fácilmente mutilados, dañados o destruidos, o que se degradan con el tiempo hasta el punto de ser inutilizables, no son suficientes.
6. Falsificabilidad
Al igual que una moneda debe ser duradera, también debe ser difícil de falsificar para seguir siendo eficaz. Si no es así, las partes malintencionadas podrían interrumpir fácilmente el sistema monetario inundándolo con billetes falsos, lo que afectaría negativamente al valor de la moneda.
Para evaluar el valor de Bitcoin como moneda, lo compararemos con las monedas fiduciarias en cada una de las categorías anteriores.
Comparación de Bitcoin frente a las monedas fiduciarias
1. Escasez
Cuando se lanzó Bitcoin en 2009, su(s) desarrollador(es) estipularon en el protocolo que el suministro de tokens tendría un límite de 21 millones.
Para dar un poco de contexto, la oferta actual de bitcoin es de unos 18 millones, el ritmo al que se libera Bitcoin disminuye a la mitad aproximadamente cada cuatro años, y la oferta debería superar los 19 millones en el año 2022. Esto supone que el protocolo no se modificará.
Minería de Bitcoin
Cambiar el protocolo requeriría la concurrencia de la mayoría de la potencia de cálculo dedicada a la minería de Bitcoin, lo que significa que es poco probable.
El enfoque de la oferta que ha adoptado Bitcoin es diferente al de la mayoría de las monedas fiduciarias. La oferta global de dinero fiduciario se suele considerar dividida en diferentes cubos, M0, M1, M2 y M3. M0 se refiere al dinero en circulación. M1 es M0 más los depósitos a la vista, como las cuentas corrientes. M2 es M1 más las cuentas de ahorro y los pequeños depósitos a plazo (conocidos como certificados de depósito en Estados Unidos). M3 es M2 más los grandes depósitos a plazo y los fondos del mercado monetario.
Dado que M0 y M1 son fácilmente accesibles para su uso en el comercio, consideraremos estos dos cubos como medios de cambio, mientras que M2 y M3 serán considerados como dinero que se utiliza como depósito de valor. Como parte de su política monetaria, la mayoría de los gobiernos mantienen un control flexible sobre la oferta de moneda en circulación, realizando ajustes en función de factores económicos. Este no es el caso de Bitcoin.
Hasta ahora, la continua disponibilidad de más tokens para ser generados ha fomentado una robusta comunidad de mineros, aunque esto puede cambiar significativamente a medida que se acerque el límite de 21 millones de monedas. Lo que ocurrirá exactamente en ese momento es difícil de decir; una analogía sería imaginar que el gobierno de Estados Unidos dejara de repente de producir nuevos billetes. Afortunadamente, no está previsto que se extraiga el último Bitcoin hasta aproximadamente el año 2140. En general, la escasez puede hacer subir el valor. Esto se puede ver con los metales preciosos como el oro.
2. Divisibilidad
En particular, 21 millones de bitcoins son mucho más pequeños que la circulación de la mayoría de las monedas fiduciarias en el mundo. Afortunadamente, Bitcoin es divisible hasta 8 decimales. La unidad más pequeña, que equivale a 0,00000001 Bitcoin, se denomina «Satoshi» por el seudónimo del desarrollador de la criptomoneda. Esto permite distribuir cuatrillones de unidades individuales de Satoshis a través de una economía global.
Un bitcoin tiene un grado de divisibilidad mucho mayor que el dólar estadounidense, así como la mayoría de otras monedas fiduciarias. Mientras que el dólar estadounidense puede dividirse en centavos, o 1/100 de 1 USD, un «Satoshi» es sólo 1/100.000.000 de 1 BTC. Esta extrema divisibilidad es la que hace posible la escasez del bitcoin; si el precio del bitcoin sigue subiendo con el tiempo, los usuarios con diminutas fracciones de un solo bitcoin pueden seguir participando en las transacciones diarias. Sin ninguna divisibilidad, un precio de, digamos, 1.000.000 de dólares por 1 BTC impediría que la moneda se utilizara para la mayoría de las transacciones.
3. Utilidad
Uno de los mayores puntos de venta de Bitcoin ha sido su uso de la tecnología blockchain. Blockchain es un sistema de libro mayor distribuido descentralizado y sin confianza, lo que significa que ninguna de las partes que participan en el mercado de Bitcoin necesita establecer confianza entre sí para que el sistema funcione correctamente. Esto es posible gracias a un elaborado sistema de comprobaciones y verificaciones que es fundamental para el mantenimiento del libro de contabilidad y para la extracción de nuevos Bitcoins. Lo mejor de todo es que la flexibilidad de la tecnología blockchain significa que también tiene utilidad fuera del espacio de las criptomonedas.
4. Transportabilidad
Gracias a los intercambios de criptodivisas, los monederos y otras herramientas, Bitcoin es transferible entre las partes en cuestión de minutos, independientemente del tamaño de la transacción con costes muy bajos. El proceso de transferencia de dinero en el sistema actual puede llevar días y tener comisiones. La transferibilidad es un aspecto enormemente importante de cualquier moneda. Aunque se necesitan enormes cantidades de electricidad para minar Bitcoin, mantener la cadena de bloques y procesar las transacciones digitales, los individuos no suelen tener ninguna representación física de Bitcoin en el proceso.
5. Durabilidad
La durabilidad es un problema importante para las monedas fiduciarias en su forma física. Un billete de dólar, aunque sea resistente, puede romperse, quemarse o quedar inutilizado de cualquier otro modo. Las formas digitales de pago no son susceptibles de sufrir estos daños físicos de la misma manera.
Por esta razón, el bitcoin es tremendamente valioso. No puede ser destruido de la misma manera que un billete de dólar. Eso no quiere decir, sin embargo, que el bitcoin no pueda perderse. Si un usuario pierde su clave criptográfica, los bitcoins del monedero correspondiente pueden quedar efectivamente inutilizados de forma permanente. Sin embargo, el bitcoin en sí no se destruirá y seguirá existiendo en los registros de la blockchain.
6. Falsificación
Gracias al complicado y descentralizado sistema del libro mayor de la cadena de bloques, el bitcoin es increíblemente difícil de falsificar. Hacerlo requeriría esencialmente confundir a todos los participantes de la red Bitcoin, una hazaña nada despreciable. La única manera de crear un bitcoin falso sería ejecutando lo que se conoce como un doble gasto. Esto se refiere a una situación en la que un usuario «gasta» o transfiere el mismo bitcoin en dos o más escenarios separados, creando efectivamente un registro duplicado. Aunque esto no es un problema con un billete de moneda fíat -es imposible gastar el mismo billete de dólar en dos o más transacciones separadas-, es teóricamente posible con las monedas digitales.
Lo que hace que un doble gasto sea poco probable, sin embargo, es el tamaño de la red Bitcoin. Sería necesario el llamado ataque del 51%, en el que un grupo de mineros controla teóricamente más de la mitad de toda la potencia de la red. Al controlar una mayoría de toda la potencia de la red, este grupo podría dominar el resto de la red para falsificar los registros. Sin embargo, un ataque de este tipo a Bitcoin requeriría una cantidad abrumadora de esfuerzo, dinero y potencia de cálculo, lo que hace que la posibilidad sea extremadamente improbable.
Desafíos de Bitcoin
En general, Bitcoin se mantiene bastante bien en las categorías anteriores cuando se compara con las monedas fiduciarias. Entonces, ¿cuáles son los retos a los que se enfrenta Bitcoin como moneda?
Uno de los mayores problemas es el estatus de Bitcoin como depósito de valor. La utilidad de Bitcoin como depósito de valor depende de su utilidad como medio de intercambio. Basamos esto a su vez en la suposición de que para que algo sea utilizado como depósito de valor necesita tener algún valor intrínseco, y si Bitcoin no logra el éxito como medio de intercambio, no tendrá ninguna utilidad práctica y por lo tanto ningún valor intrínseco y no será atractivo como depósito de valor.
Al igual que las monedas fiduciarias, Bitcoin no está respaldado por ninguna mercancía física o metal precioso. Durante gran parte de su historia, el valor actual de Bitcoin ha sido impulsado principalmente por el interés especulativo. El Bitcoin ha mostrado características de una burbuja, con subidas drásticas de precios y una gran atención de los medios de comunicación. Es probable que esto disminuya a medida que el Bitcoin continúe viendo una mayor adopción de la corriente principal, pero el futuro es incierto.
La utilidad y la transferibilidad del Bitcoin se ven desafiadas por las dificultades que rodean a los espacios de almacenamiento e intercambio de criptodivisas. En los últimos años, los intercambios de divisas digitales han estado plagados de hackeos, robos y fraudes.
Por supuesto, los robos también se producen en el mundo de las monedas fiduciarias. En esos casos, sin embargo, la regulación está mucho más asentada, proporcionando medios de reparación algo más sencillos. Bitcoin y las criptodivisas en general todavía se ven como un escenario más del «salvaje oeste» cuando se trata de la regulación.
Diferentes gobiernos ven a Bitcoin de maneras dramáticamente diferentes, y las repercusiones para la adopción de Bitcoin como una moneda global son significativas.
Valor de Bitcoin frente a las monedas fíat rivales
Para poner un valor a Bitcoin, necesitamos proyectar qué penetración de mercado alcanzará en cada esfera. Este artículo no va a argumentar cuál será la penetración en el mercado, pero en aras de la evaluación, escogeremos un valor bastante arbitrario del 15%, tanto para el bitcoin como moneda como para el bitcoin como depósito de valor. Le animamos a que se forme su propia opinión para esta proyección y ajuste la valoración en consecuencia.
La forma más sencilla de enfocar el modelo sería observar el valor mundial actual de todos los medios de intercambio y de todas las tiendas de valor comparables a bitcoin, y luego calcular el valor del porcentaje proyectado de bitcoin. El medio de intercambio predominante es el dinero respaldado por el gobierno, y para nuestro modelo, nos centraremos únicamente en ellos.
A grandes rasgos, M1 (que incluye M0) vale actualmente unos 4,9 billones de dólares estadounidenses, lo que servirá como nuestro valor mundial actual de los medios de intercambio.
M3 (que incluye todos los demás cubos) menos M1 vale unos 45 billones de dólares estadounidenses. Lo incluiremos como un depósito de valor comparable al bitcoin. También añadiremos una estimación del valor mundial del oro como reserva de valor. Mientras que algunos pueden utilizar las joyas como reserva de valor, para nuestro modelo, sólo consideraremos los lingotes de oro.
El Servicio Geológico de EE.UU. estimó que a finales de 1999 había unas 122.000 toneladas métricas de oro disponible sobre el suelo. De esta cantidad, el 48%, es decir, 58.560 toneladas métricas, se encontraba en forma de reservas privadas y oficiales de lingotes. A un precio actual estimado de 1.200 dólares por onza troy, esa cantidad de oro vale hoy más de 2,1 billones de dólares estadounidenses.
Dado que en los últimos años ha habido un déficit en la oferta de plata y que los gobiernos han estado vendiendo cantidades significativas de sus lingotes de plata, razonamos que la mayor parte de la plata se está utilizando en la industria y no como depósito de valor, y no incluiremos la plata en nuestro modelo. Tampoco trataremos otros metales preciosos o piedras preciosas. En conjunto, nuestra estimación del valor global de los depósitos de valor comparables al bitcoin, incluyendo las cuentas de ahorro, los depósitos a plazo fijo pequeños y grandes, los fondos del mercado monetario y los lingotes de oro, asciende a 47,1 billones de dólares estadounidenses.
Nuestra estimación total del valor global de los medios de intercambio y los depósitos de valor asciende, por tanto, a 52,1 billones de dólares estadounidenses. Si Bitcoin alcanzara el 15% de esta valoración, su capitalización de mercado en dinero de hoy sería de 10,8 billones de dólares estadounidenses. Con los 21 millones de bitcoin en circulación, eso situaría el precio de 1 Bitcoin en 514.000 dólares.
Dificultades para valorar el Bitcoin
Este es un modelo a largo plazo bastante simple. Tal vez la mayor cuestión sobre la que pivota es la de saber exactamente qué grado de adopción alcanzará Bitcoin. Llegar a un valor para el precio actual de Bitcoin implicaría valorar el riesgo de una baja adopción o el fracaso de Bitcoin como moneda, lo que podría incluir ser desplazado por una o más monedas digitales.
Los modelos a menudo consideran la velocidad del dinero, argumentando con frecuencia que, dado que Bitcoin puede soportar transferencias que tardan menos de una hora, la velocidad del dinero en el futuro ecosistema de Bitcoin será mayor que la velocidad media actual del dinero. Sin embargo, otro punto de vista sobre esto sería que la velocidad del dinero no está restringida por los raíles de pago actuales de manera significativa y que su principal determinante es la necesidad o la voluntad de la gente de realizar transacciones. Por lo tanto, la velocidad proyectada del dinero podría ser tratada como aproximadamente igual a su valor actual.
Otro ángulo para modelar el precio de Bitcoin, y tal vez uno útil para el corto-medio plazo, sería mirar a las industrias o mercados específicos que uno piensa que podría impactar o interrumpir y pensar en qué parte de ese mercado podría terminar usando Bitcoin. La Red Mundial de Bitcoin proporciona una herramienta ingeniosa para hacer precisamente eso.