Wenn Sie jemals die Jahresabschlüsse eines Unternehmens untersucht haben, werden Sie zweifelsohne auf verschiedene Gewinnkennzahlen gestoßen sein. Aber was bedeutet das alles und worauf können Sie vertrauen? Alle börsennotierten Unternehmen in den Vereinigten Staaten sind verpflichtet, ihre Gewinne nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen des Financial Accounting Standards Board auszuweisen. Aber hier ist der Clou: Unternehmen können ihre Gewinne auch nach einer Logik ausweisen, die das Management für geeignet hält. Die Diskrepanzen zwischen GAAP- und Non-GAAP-Ergebnissen können enorm sein, und Sie sollten darauf achten.
Tipp
Beide, GAAP- und Non-GAAP-Ergebnisse, stellen eine Fundgrube von Daten dar, die für potenzielle Investoren sehr nützlich sein können. Allerdings sind Non-GAAP-Ergebnisse nicht Teil der gesetzlich geregelten Berichtspflichten, wie sie von der SEC vorgeschrieben sind.
Exploring GAAP Earnings
Die Standardanforderungen an die Finanzberichterstattung sind ziemlich präskriptiv. Unter GAAP berichten Unternehmen ihre Gewinne auf der Grundlage altbewährter Rechnungslegungsprinzipien wie Periodenabgrenzung, Umsatzrealisierung und Aufwandsabgleich. Das Matching-Prinzip verlangt zum Beispiel, dass Unternehmen Aufwendungen in der gleichen Periode wie die zugehörigen Erträge ausweisen. So könnte ein Automobilhersteller vierteljährlich einen Abschreibungsaufwand für seine Fabrik ausweisen. Wenn die Fabrik 100 Mio. $ gekostet hat, könnte das Unternehmen sie gleichmäßig über 10 Jahre abschreiben und einen vierteljährlichen Abschreibungsaufwand von 2,5 Mio. $ ausweisen.
Bewertung von Non-GAAP-Ergebnissen
Unternehmen können GAAP-Ergebnisse durch Non-GAAP-Kennzahlen ergänzen. Der Grund für die Zulassung solcher Abweichungen ist, dass das Management alternative Möglichkeiten hat, die „wahre“ Leistung des Unternehmens darzustellen. In unserem früheren Beispiel könnte sich das Unternehmen dafür entscheiden, das Ergebnis vor Abschreibungen auszuweisen. Dies ist eine beliebte Anpassung, weil sie den Investoren ein genaueres Bild des Cashflows des Unternehmens bietet, da Abschreibungen ein nicht zahlungswirksamer Aufwand sind. So könnte der Automobilhersteller einen Non-GAAP-Posten für das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) einfügen, der die 2,5 Millionen Dollar an vierteljährlichen Abschreibungen ausschließt.
Überleitungsprozess verstehen
Die US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) verlangt, dass jedes Unternehmen, das Non-GAAP-Ergebnisse ausweist, auch die am ehesten vergleichbare GAAP-Kennzahl präsentiert. Ein Unternehmen, das beispielsweise das EBITDA ausweist, muss auch eine schrittweise Überleitung zum Nettoergebnis (der am ehesten vergleichbaren GAAP-Kennzahl) vorlegen. In unserem früheren Beispiel müsste der Autohersteller die 2,5 Millionen Dollar an vierteljährlichen Abschreibungskosten, die er vom Nettogewinn abgezogen hat, wieder hinzufügen.
Missbrauch von Non-GAAP-Kennzahlen
Seien Sie vorsichtig mit Unternehmen, die mit Non-GAAP-Ergebnissen spielen. Die Regulation G der SEC verbietet die Verbreitung von falschen oder irreführenden GAAP- oder Non-GAAP-Kennzahlen. Das erste Mal, dass die SEC diese Verordnung durchsetzte, war bei einem Unternehmen namens SafeNet im Jahr 2009. Dem Management wurde vorgeworfen, dass es unrichtige Gewinnangaben gemacht hatte, um seine Gewinnziele zu erreichen. Zu den angeblichen Verstößen gehörten falsche Darstellungen von Einzelposten, die Umgliederung von gewöhnlichen Betriebskosten in Integrationskosten und die unzulässige Reduzierung von Rückstellungen.