Fremdfinanzierung vs. Eigenkapitalfinanzierung: Was ist das Beste?
Fremd- vs. Eigenkapitalfinanzierung – was ist das Beste für Ihr Unternehmen und warum? Die einfache Antwort ist, dass es darauf ankommt. Die Entscheidung Eigenkapital vs. Fremdkapital hängt von einer Vielzahl von Faktoren ab, wie z.B. dem aktuellen wirtschaftlichen Klima, der bestehenden Kapitalstruktur des Unternehmens und dem Lebenszyklusstadium des Unternehmens, um nur einige zu nennen. In diesem Artikel werden wir die Vor- und Nachteile beider Varianten untersuchen und erklären, was je nach Kontext am besten ist.
Begriffsdefinition
Aus betriebswirtschaftlicher Sicht:
- Fremdkapital: Bezieht sich auf die Ausgabe von AnleihenAnleihenAnleihen sind festverzinsliche Wertpapiere, die von Unternehmen und Regierungen zur Kapitalbeschaffung ausgegeben werden. Der Emittent der Anleihe leiht sich Kapital von den Anleihegläubigern und leistet für einen bestimmten Zeitraum feste Zahlungen zu einem festen (oder variablen) Zinssatz an diese. zur Finanzierung des Unternehmens.
- Eigenkapital: Bezieht sich auf die Ausgabe von AktienAktienWas ist eine Aktie? Eine Person, die Aktien eines Unternehmens besitzt, wird als Aktionär bezeichnet und hat Anspruch auf einen Teil des verbleibenden Vermögens und der Erträge des Unternehmens (sollte das Unternehmen jemals aufgelöst werden). Die Begriffe „Aktie“, „Anteile“ und „Eigenkapital“ werden austauschbar verwendet. zur Finanzierung des Unternehmens.
Wir empfehlen, zuerst die Artikel durchzulesen, wenn Sie nicht mit der Funktionsweise von Aktien und Anleihen vertraut sind.
Wie funktioniert die KapitalstrukturKapitalstrukturKapitalstruktur bezieht sich auf die Höhe des Fremd- und/oder Eigenkapitals, das ein Unternehmen zur Finanzierung seiner Geschäftstätigkeit und seiner Vermögenswerte einsetzt. Beeinflusst die Kapitalstruktur eines Unternehmens die Entscheidung zwischen Fremd- und Eigenkapital?
Um diese Frage zu beantworten, müssen wir zunächst die Beziehung zwischen den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (Weighted Average Cost of Capital, WACC)WACCWACC ist der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz eines Unternehmens und stellt seine gemischten Kapitalkosten einschließlich Eigen- und Fremdkapital dar. Die WACC-Formel lautet = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1-T)). Dieser Leitfaden gibt einen Überblick darüber, was sie ist, warum sie verwendet wird, wie man sie berechnet und bietet auch einen herunterladbaren WACC-Rechner und LeverageLeverageIn der Finanzwelt ist Leverage eine Strategie, die Unternehmen einsetzen, um Vermögenswerte, Cashflows und Renditen zu erhöhen, obwohl sie auch Verluste vergrößern kann. Es gibt zwei Haupttypen von Leverage: finanzieller und operativer Leverage. Um den finanziellen Leverage zu erhöhen, kann ein Unternehmen Kapital durch die Ausgabe von festverzinslichen Wertpapieren oder durch die direkte Aufnahme von Geld bei einem Kreditgeber aufnehmen. Operativer Leverage kann. Im Allgemeinen ist die beste Kapitalstruktur für ein Unternehmen die Kapitalstruktur, die den WACC des Unternehmens minimiert. Wie das Diagramm unten zeigt, ähneln die Beziehungen zwischen den beiden Variablen einer Parabel.
An Punkt A sehen wir eine Kapitalstruktur, die einen geringen Anteil an Fremdkapital und einen hohen Anteil an Eigenkapital hat, was zu einem hohen WACC führt. An Punkt B sehen wir das Gegenteil: eine Kapitalstruktur mit einem hohen Anteil an Fremdkapital und einem niedrigen Anteil an Eigenkapital – was ebenfalls zu einem hohen WACC führt. Um den WACC zu minimieren, muss die Kapitalstruktur aus einer ausgewogenen Kombination von Fremd- und Eigenkapital bestehen.
Warum ist zu viel Eigenkapital teuer?
Der EigenkapitalkostensatzDer Eigenkapitalkostensatz ist die Rendite, die ein Aktionär für eine Investition in ein Unternehmen verlangt. Die geforderte Rendite richtet sich nach dem mit der Investition verbundenen Risiko und ist in der Regel höher als die FremdkapitalkostenDie Fremdkapitalkosten sind die Rendite, die ein Unternehmen seinen Fremdkapitalgebern und Gläubigern bietet. Die Fremdkapitalkosten werden bei WACC-Berechnungen für die Bewertungsanalyse verwendet. da Eigenkapitalinvestoren beim Kauf von Aktien eines Unternehmens ein höheres Risiko eingehen als beim Kauf von Unternehmensanleihen. Daher wird ein Aktieninvestor höhere Renditen verlangen (eine AktienrisikoprämieEigenkapitalrisikoprämieEigenkapitalrisikoprämie ist die Differenz zwischen den Renditen von Aktien/Einzelaktien und dem risikofreien Zinssatz. Sie ist die Entschädigung für den Investor, der ein höheres Risiko eingeht und in Aktien statt in risikofreie Wertpapiere investiert.) als der entsprechende Anleiheninvestor, um ihn für das zusätzliche Risiko zu entschädigen, das er beim Kauf von Aktien eingeht. Die Investition in Aktien ist aufgrund einer Reihe von Faktoren risikoreicher als die Investition in Anleihen, z.B.:
- Der Aktienmarkt hat eine höhere Volatilität der Renditen als der Anleihenmarkt
- Aktionäre haben einen geringeren Anspruch auf das Firmenvermögen im Falle eines Firmenausfalls
- Kapitalgewinne sind keine Garantie
- DividendeDie Dividende ist ein Anteil an Gewinnen und einbehaltenen Gewinnen, den ein Unternehmen an seine Aktionäre auszahlt. Wenn ein Unternehmen einen Gewinn erwirtschaftet und einbehaltene Gewinne ansammelt, können diese Gewinne entweder in das Unternehmen reinvestiert oder an die Aktionäre als Dividende ausgezahlt werden. sind diskretionär (d.h., ein Unternehmen ist rechtlich nicht verpflichtet, Dividenden auszuschütten)
Daher führt eine reine Eigenkapitalfinanzierung zu einem hohen WACC.
Warum ist zu viel Fremdkapital teuer?
Während die FremdkapitalkostenDie Fremdkapitalkosten sind die Rendite, die ein Unternehmen seinen Fremdkapitalgebern und Gläubigern bietet. Die Fremdkapitalkosten werden in der WACC-Berechnung für die Bewertungsanalyse verwendet. in der Regel niedriger ist als die Eigenkapitalkosten (aus den oben genannten Gründen), führt die Aufnahme von zu viel Fremdkapital dazu, dass die Fremdkapitalkosten über die Eigenkapitalkosten steigen. Dies liegt daran, dass der größte Faktor, der die Fremdkapitalkosten beeinflusst, der Kreditzinssatz istZinssatzEin Zinssatz bezieht sich auf den Betrag, den ein Kreditgeber einem Kreditnehmer für eine beliebige Form von Schulden in Rechnung stellt, im Allgemeinen ausgedrückt als Prozentsatz des Kapitals. (bei der Ausgabe von Anleihen der AnleihezinsKuponzinsEin Kuponzins ist der Betrag der jährlichen Zinserträge, die an einen Anleihegläubiger gezahlt werden, basierend auf dem Nennwert der Anleihe).
Wenn ein Unternehmen mehr und mehr Schulden aufnimmt, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass es mit seinen Schulden in Verzug gerät. Das liegt daran, dass mehr Schulden mit höheren Zinszahlungen gleichzusetzen sind. Wenn ein Unternehmen eine schwache Umsatzperiode erlebt und nicht genügend Bargeld generieren kann, um seine Anleihegläubiger zu bezahlen, kann es in Verzug geraten. Daher werden Fremdkapitalinvestoren von Unternehmen mit vielen Schulden eine höhere Rendite verlangen, um sie für das zusätzliche Risiko, das sie eingehen, zu entschädigen. Diese höhere geforderte Rendite manifestiert sich in Form eines höheren Zinssatzes.
Die reine Fremdfinanzierung führt also zu höheren Fremdkapitalkosten und damit zu einem höheren WACC.
Zudem ist zu beachten, dass mit zunehmender Ausfallwahrscheinlichkeit auch die Rendite der Aktionäre gefährdet ist, da schlechte Presse über einen möglichen Ausfall den Aktienkurs des Unternehmens unter Druck setzen kann. Daher erhöht die Aufnahme von zu viel Fremdkapital auch die Eigenkapitalkosten, da die Risikoprämie für das Eigenkapital steigt, um die Aktionäre für das zusätzliche Risiko zu entschädigen.
Erfahren Sie mehr über Warren Buffets Gedanken zu Eigenkapital und Fremdkapital.
Optimale Kapitalstruktur
Die optimale Kapitalstruktur ist eine, die die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) minimiert, indem sie eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapital aufnimmt. Punkt C in der folgenden Grafik zeigt die optimale Kapitalstruktur auf der WACC-zu-Leverage-Kurve an:
Wenn sich das Unternehmen an Punkt A der Kurve befindet, würde die Ausgabe von Fremdkapital die WACC senken. Befindet sich das Unternehmen an Punkt B auf der Kurve, würde die Ausgabe von Eigenkapital die WACC senken. Weitere Details zur Berechnung der WACC finden Sie hierWACCWACC ist der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz eines Unternehmens und stellt die gemischten Kapitalkosten einschließlich Eigen- und Fremdkapital dar. Die WACC-Formel lautet = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1-T)). Dieser Leitfaden gibt einen Überblick darüber, was sie ist, warum sie verwendet wird, wie man sie berechnet, und bietet auch einen herunterladbaren WACC-Rechner.
Weitere zu berücksichtigende Faktoren
Nachfolgend sind weitere wichtige Faktoren aufgeführt, die bei einer Finanzierungsentscheidung berücksichtigt werden müssen:
- Emissionskosten: Wenn Investmentbanken hohe Gebühren für die Emission (oder den „Börsengang“) neuer Aktien verlangen, wird die Emission von Fremdkapital billiger sein und umgekehrt.
- Zinssätze: Wenn die Zinsen hoch sind, muss das Unternehmen Anleihen mit hohem Kupon anbieten, um eine attraktive Investition zu sein. Dies wird teurer sein, daher wird die Ausgabe von Eigenkapital billiger sein und umgekehrt.
- Steuersätze: Hohe Steuersätze werden von den Renditen der Anleihegläubiger abziehen, da sie mehr von ihrem Kupon abgeben müssen. Daher werden sie zum Ausgleich höhere Renditen verlangen. In diesem Fall wird die Ausgabe von Eigenkapital billiger sein und umgekehrt.
- Ergebnisvolatilität: Wenn das Unternehmen saisonabhängig ist oder jeden Monat schwankende Einnahmen verzeichnet, wird es schwierig zu garantieren, dass genügend Barmittel für die Kuponzahlungen zur Verfügung stehen werden. Daher wird die Ausgabe von Eigenkapital die bessere Entscheidung sein und umgekehrt.
- Geschäftswachstum: Wenn das Unternehmen relativ jung ist und erhebliche Investitionen in R&D tätigt, um das Wachstum zu unterstützen, kann es klüger sein, die monatlichen Ansprüche an den Cashflow durch die Ausgabe von Eigenkapital zu reduzieren und umgekehrt.
Die folgende Tabelle fasst die Entscheidung Fremdkapital vs. Eigenkapital leicht zusammen:
*Angenommen, alle anderen Faktoren bleiben gleich
Weitere Ressourcen
Danke für die Lektüre dieses Leitfadens über Fremdkapital vs. Eigenkapital und die Vor- und Nachteile jeder Finanzierungsart. CFI bietet das Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA)™FMVA® CertificationJoin 350.600+ Studenten, die für Unternehmen wie Amazon, J.P. Morgan und Ferrari Zertifizierungsprogramm für diejenigen, die ihre Karriere auf die nächste Stufe bringen wollen. Um weiter zu lernen und Ihre Karriere als Analyst voranzutreiben, sind die folgenden CFI-Ressourcen ebenfalls hilfreich:
- Finanzmodellierung für FP&AFinanzmodellierung für FP&Finanzmodellierung für FP&A ist in erster Linie für kurz- bis mittelfristige Budgetierung, Forecasting und Planung. CFI bietet Online-Schulungen zur Erstellung von Finanzmodellen an.
- FremdkapitalkostenDie Fremdkapitalkosten sind die Rendite, die ein Unternehmen seinen Fremdkapitalgebern und Gläubigern bietet. Die Fremdkapitalkosten werden in der WACC-Berechnung für die Bewertungsanalyse verwendet.
- EigenkapitalkostenEigenkapitalkostenDie Eigenkapitalkosten sind die Rendite, die ein Aktionär für eine Investition in ein Unternehmen benötigt. Die geforderte Rendite richtet sich nach dem mit der Investition verbundenen Risiko
- ZinsaufwandZinsaufwand entsteht bei einem Unternehmen, das sich durch Fremdkapital oder Kapitalleasing finanziert. Zinsen finden sich in der Gewinn- und Verlustrechnung, können aber auch